2月26日，上海國際機場股份有限公司（上海機場，600009）公告2020年度業(yè)績快報。
公告顯示，經(jīng)初步核算，2020年度上海機場實現(xiàn)營收43.01億元，同比減少60.7%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-12.67億元，同比減少125.18%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤-13.82億元，同比減少127.72%。
對于出現(xiàn)虧損的原因，公告解釋稱，2020年以來，全球航空業(yè)因新冠肺炎疫情爆發(fā)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，行業(yè)受疫情影響嚴(yán)重、所面臨的疫情后果前所未有。此次疫情對公司各項業(yè)務(wù)開展和客戶經(jīng)營影響較大，浦東機場旅客吞吐量及飛機起降架次大幅下降，2020年7月起，隨著國內(nèi)疫情逐漸得到控制，國內(nèi)航線業(yè)務(wù)量逐漸好轉(zhuǎn)，但受限于全球疫情狀況，國際航線業(yè)務(wù)量仍受較大影響，公司經(jīng)營壓力持續(xù)加大，業(yè)績出現(xiàn)虧損。
值得注意的是，根據(jù)初步核算數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)，上海機場營業(yè)總收入、營業(yè)利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤和基本每股收益分別較上年同期減少60.70%、122.67%、122.73%、125.18%、127.72%和125.29%，減少幅度均較大。
對此，公告解釋稱，主要原因在于，營業(yè)收入方面，公司按照民航局相關(guān)政策要求，免除了相關(guān)項目收費并降低了部分項目收費標(biāo)準(zhǔn)；按照上海市國資委相關(guān)政策要求對非公中小等企業(yè)相關(guān)租金費用進行了減免；因不可抗力事件及重大情勢變更等因素影響經(jīng)雙方協(xié)商一致，公司決定與日上免稅行(上海)有限公司簽署《上海浦東國際機場免稅店項目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同之補充協(xié)議》，報告期內(nèi)相應(yīng)非航空性收入較以往大幅下滑。此外，浦東機場三期擴建工程項目主體工程投入運營后，公司運營成本、攤銷成本同比增加以及本期新增大量新冠肺炎疫情防控支出致營業(yè)成本較大幅度增長。
1月29日晚間，上海機場發(fā)布《關(guān)于簽訂免稅店項目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同之補充協(xié)議的公告》。公告內(nèi)容顯示，當(dāng)日上海機場決定與日上免稅行（上海）有限公司（以下簡稱“日上上?！保┖炗啞渡虾Ｆ謻|國際機場免稅店項目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同之補充協(xié)議》（簡稱“《補充協(xié)議》”）。
根據(jù)《補充協(xié)議》，相關(guān)費用修訂自2020年3月1日起實施，上海機場據(jù)此確認(rèn)2020年度免稅店租金收入11.56億元，較疫情前有大幅下滑。2021年-2025年免稅店業(yè)務(wù)收入的實現(xiàn)很大程度上取決于疫情的進展及浦東機場國際及港澳臺地區(qū)航線客流的恢復(fù)情況，具有不確定性。
可相對比的是，日上上海2017-2019年向上海機場支付的免稅店租金分別為25.55億元、36.81億元和52.10億元，占公司2017-2019年營業(yè)收入比重分別為23.30%、39.53%和47.60%。
對于上述《補充協(xié)議》，國泰君安于2月1日發(fā)布研報解讀認(rèn)為上海機場議價能力減弱。
國泰君安方面表示，上海機場的免稅合同調(diào)整方案低于預(yù)期，除了國際客流恢復(fù)不確定外，更大程度源于對機場免稅渠道長期價值預(yù)期的下降。具體表現(xiàn)在：
一是海南離島與線上渠道等降低了對機場免稅渠道價值的預(yù)期，機場議價能力減弱；
二是公司最終協(xié)商確認(rèn)的全年免稅收入不到12億元（協(xié)議免稅保底收入為42億元），低于國泰君安先前按照實際與保底二者均值假設(shè)的27億元；
三是國際客流恢復(fù)不確定，且海南等渠道減弱中免對機場流量依賴，機場免稅租金議價能力減弱。新協(xié)議取消了保底與分成二者取高模式，第一，保底，金額未調(diào)整，但由免稅收入下限變?yōu)樯舷?，且約定對應(yīng)國際流量。疫情影響消除后，向上彈性消失。第二，分成，與實際銷售額脫鉤，改以2019年人均免稅收入為基準(zhǔn)，主要與實際國際客流掛鉤。
由此，國泰君安在研報中維持2021-22年國際客流較2019年恢復(fù)20%/80%的假設(shè)。下調(diào)2021年免稅收入至14億元（原31），下調(diào)2022年至42億元（原63），并下調(diào)2023-25年至國際客流對應(yīng)保底。
