國家郵政局公布：10月份全國快遞服務企業(yè)業(yè)務量完成82.3億件，同比增長43%;業(yè)務收入完成811億元，同比增長23.3%。

需求持續(xù)旺盛

10月快遞行業(yè)業(yè)務量同比增長43%，增速環(huán)比9月降低1.6pts，但連續(xù)兩個月保持40%以上高增長，我們認為主要與國慶與中秋雙節(jié)疊加，線上消費勢頭強勁，各大電商平臺提前進行“雙11”促銷活動有關(guān)。當前行業(yè)進入傳統(tǒng)旺季，根據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù)，我們預計11月行業(yè)將保持高增長趨勢：11.1-11.11，第一輪促銷活動帶動快遞同比高增長;11日當天快遞量同比+26.16%;11.11-11.16，國家局預測快遞件量同比+28%左右。長期來看，我們認為線上滲透率將持續(xù)提升，伴隨著網(wǎng)購平臺結(jié)構(gòu)的變化，客單價較小的社交電商類平臺占比在快速提升，網(wǎng)購訂單量增速或持續(xù)高于總體GMV規(guī)模增速。

10月份快遞行業(yè)整體單價為9.85元，同比下降13.8%，環(huán)比-3.3%;而扣除其他收入后，10月份單價為7.08元，同比變動-13.3%，環(huán)比-4.4%。拆分來看，10月異地/同城/國際業(yè)務單價分別同比-18.19%/-5.53%/+7.71%，環(huán)比-5.9%/-0.2%/-25.5%，各類型件量均環(huán)比下降;分區(qū)域看，10月東部/中部/西部單價分別同比-15.08%/-17.92%/+7.23%，環(huán)比-5.8%/-5.7%/+28.4%，東中部地區(qū)價格環(huán)比下降，西部地區(qū)價格改善顯著?？傮w看，10月行業(yè)單價同比降幅基本穩(wěn)定(9月單價降幅-12.1%);環(huán)比下降的原因：(1)我們觀察10月歷史價格均低于9月，或由于旺季快遞品類結(jié)構(gòu)變化拉低均價;(2)部分產(chǎn)糧區(qū)仍維持價格競爭。根據(jù)我們調(diào)研情況，進入11月旺季以來，隨著快遞總部調(diào)整中轉(zhuǎn)、派費政策，快遞終端價格開始逐步企穩(wěn)回升。

龍頭市占率保持高位

10月份快遞品牌集中度指數(shù)CR8為82.7，環(huán)比/同比-0.2/+0.7.10月行業(yè)集中度繼續(xù)同比提升，環(huán)比略有下滑。展望全年，行業(yè)競爭可能進一步加劇，龍頭市占率同比仍保持上升趨勢，長期看二三線快遞企業(yè)的市場份額流向一線快遞企業(yè)的趨勢不改。而一線快遞企業(yè)中由于各家在成本管控與服務質(zhì)量方面的差異，將進一步出現(xiàn)分化。

從主要“產(chǎn)糧區(qū)”城市數(shù)據(jù)來看，10月義烏件量維持高增長，價格競爭仍激烈，廣州價格改善：10月快遞業(yè)務量前十大城市中，揭陽(+84%)、金華(義烏)(+56%)、東莞(+51%)、廣州(+44%)同比增速居前。從單價表現(xiàn)看，10月義烏單票收入為2.88元，同比下降24%，環(huán)比下降2.98%，義烏單價降幅較9月(-23%)保持穩(wěn)定;10月廣州單票收入為9.21元，同比下降10%，環(huán)比增長2.5%，價格環(huán)比改善。

投資建議

從長期看，我們認為快遞行業(yè)賽道需求增長確定性較強，依舊是增量行業(yè)，而供給端，份額向頭部加速集中。當前雙11旺季需求符合預期，同時結(jié)合近期我們對部分“產(chǎn)糧區(qū)”加盟商的調(diào)研，我們認為Q4旺季在價格競爭趨緩背景下，電商快遞企業(yè)業(yè)績環(huán)比有望改善。我們持續(xù)看好快遞行業(yè)龍頭，重點推薦：順豐控股(品牌優(yōu)勢突出，具備高護城河，業(yè)績有望逐季度改善);中通快遞(電商快遞龍頭優(yōu)勢突出);韻達股份(份額提升，估值回調(diào)后具備吸引力);圓通速遞(持續(xù)經(jīng)營改善);同時關(guān)注市值底部的申通快遞(關(guān)注自身變革)、德邦股份。

風險提示：快遞業(yè)務量增長不及預期;行業(yè)大規(guī)模價格戰(zhàn);警惕同城業(yè)務與互聯(lián)網(wǎng)即時配送企業(yè)競爭問題。

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