行業(yè)觀點
一、社會零售：增速受餐飲拖累，必選表現(xiàn)優(yōu)于可選
11 月社零增速回落，必選景氣度優(yōu)于可選。社零整體同比3.87%(前值4.87%)，預期同比3.6%。分行業(yè)看，必選消費中糧油食品、飲料、日用品均在11 月增速提振明顯?？蛇x消費、通訊器材及汽車的增速較去年同期均有回落。其中化妝品、服飾為雙十一大促核心品類，同比增速連續(xù)兩月有所提振，但增速表現(xiàn)不及去年同期。黃金珠寶品類增速近兩月放緩(9 月20.1%，10 月12.6%，11 月5.7%)。通訊器材受益于新機爆款上市的需求釋放于9 月10 月呈現(xiàn)高景氣，11 月明顯回落(9 月22.8%，10 月34.8%，11 月0.3%)。
價格端，CPI-PPI 剪刀差有望收斂，從10 月的12 個百分點降至11 月的10.6 個百分點。可選消費的通脹水平一定程度上被抑制。11 月服務CPI 增速1.5%，不包括食品和能源CPI(核心CPI)增速1.2%，均低于CPI 整體增速2.3%。居民未來就業(yè)預期與未來收入信心指數(shù)回落，儲蓄意愿增強。
受疫情影響餐飲表現(xiàn)拖累社零。餐飲同比-2.75%(前值2.01%)，限額以上餐飲零售表現(xiàn)優(yōu)于中小型餐飲企業(yè)，同比-0.3%(前值4.0%)。
二、線上消費：家具家裝、戶外運動、3C 數(shù)碼線上高景氣
核心看點：①家具家裝：品類景氣度持續(xù)，同比38%，家具增速高于家裝建材。京東家具品類發(fā)力，同比70%。家具家裝線上滲透率持續(xù)提升。②戶外運動：熱度維持高位但環(huán)比回落較大，戶外/登山/旅行野營用品類近五個月增速表現(xiàn)亮眼，11 月同比增速43%。拼多多平臺持續(xù)發(fā)力該品類，同比116%。平臺份額由年初15%左右提升至30-35%。③3C 數(shù)碼：品類熱度提升，同比22%(10 月5%)，其中手機增速亮眼，同比30%。主要大促活動節(jié)奏影響，化妝品集中大促開局階段，3C 數(shù)碼促銷活動相對偏后，銷售額于11 月釋放。
三、電商：京東銷售額于11 月釋放，抖音GMV 創(chuàng)新高
天貓11 月當月/1-11 月累計GMV 增速分別為-2.7%/ 2%。11 月GMV 表現(xiàn)略遜于去年同期。
京東11 月當月/1-11 月累計GMV 增速分別為23%/16%。大促節(jié)奏先抑后揚，核心品類優(yōu)勢穩(wěn)固，家具家裝品類持續(xù)發(fā)力。
拼多多11 月當月/1-11 月累計GMV 增速分別為30%/48%?？蛦蝺r有望提振，戶外運動和家居日用高景氣。
抖音GMV 再創(chuàng)新高，發(fā)力品牌貨為戰(zhàn)略重點。
風險提示
終端需求疲軟，消費復蘇不及預期;宏觀經(jīng)濟不景氣;行業(yè)競爭加劇等。
