1、市場(chǎng)信心逐步修復(fù)，板塊連續(xù)兩周上漲。本周一級(jí)行業(yè)中食品飲料漲幅4.40%，跑贏上證綜指(-1.25%)5.65個(gè)百分點(diǎn)。本周導(dǎo)致板塊前期大跌的因素繼續(xù)改善，資金層面(本周食品飲料板塊北向資金繼續(xù)保持凈流入9億元，其中白酒凈流入約18億元)和疫情的負(fù)面影響減弱，市場(chǎng)信心修復(fù)，板塊周一大跌后在周二和周四大幅反彈。細(xì)分來看，本周各子行業(yè)均有不同程度上漲，其中預(yù)加工食品、啤酒、烘焙食品領(lǐng)漲，漲幅分別為18.93%、9.06%、8.42%。個(gè)股方面，本周疫情受益?zhèn)€股領(lǐng)漲，惠發(fā)食品漲幅居首(漲幅約27.27%)，后依次為千味央廚(+23.06%)、味知香(+22.57%)、安井食品(+19.73%)、海欣食品(+19.34%)等。

2、市場(chǎng)信心恢復(fù)中，白酒強(qiáng)勢(shì)反彈，繼續(xù)看好整體性的反彈機(jī)會(huì)。我們上周強(qiáng)調(diào)，年初至今白酒回調(diào)幅度較大，主要受情緒面和外資流出等負(fù)面因素影響，與基本面無關(guān)。板塊前期已經(jīng)跌幅較大，股價(jià)已經(jīng)反映了悲觀情緒，短期看好板塊整體性的修復(fù)機(jī)會(huì)。本周板塊強(qiáng)勢(shì)反彈，印證了我們的觀點(diǎn)。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我們依然看好板塊的整體性反彈行情，主要基于：1)行業(yè)基本面穩(wěn)健，受疫情影響非常有限。參考2020年，當(dāng)時(shí)疫情影響的是全國(guó)范圍內(nèi)的春節(jié)旺季的消費(fèi)，對(duì)全年的增速影響也有限(白酒行業(yè)2019年和2020年收入分別增長(zhǎng)8.2%和4.6%，2020年增速降幅僅為3.6pct)。今年疫情僅影響局部區(qū)域，而且3-5月處于銷售淡季，占全年的銷售比重較低。接下來進(jìn)入業(yè)績(jī)密集披露期，龍頭回款完成度較高，一季度業(yè)績(jī)將大概率實(shí)現(xiàn)“開門紅”。上周山西汾酒公布的一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，也證明了基本面的強(qiáng)勢(shì)。2)經(jīng)過前期回調(diào)，白酒板塊此前的估值泡沫被充分消化，目前板塊的估值水平處于近三年49%分位。3)市場(chǎng)信心顯著修復(fù)，一方面，北向資金連續(xù)兩周凈流入白酒板塊，大規(guī)模外資流出已基本接近尾聲;另一方面，本周上海每日新增病例數(shù)不再繼續(xù)上升，強(qiáng)化了市場(chǎng)盡快結(jié)束疫情的信心;預(yù)計(jì)政府后續(xù)也將陸續(xù)出臺(tái)支持復(fù)產(chǎn)復(fù)工、鼓勵(lì)消費(fèi)的相關(guān)政策。當(dāng)前估值泡沫和悲觀情緒已逐步消化，未來隨市場(chǎng)信心的恢復(fù)，利好消息的催化大概率將催化板塊走勢(shì)，建議積極布局。

3、預(yù)制菜受疫情催化高漲，前期跌幅較大的疫情受損股迎來反彈。在疫情影響和成本上漲的雙重壓力下，大眾品股價(jià)持續(xù)回調(diào)，市場(chǎng)悲觀情緒已在股價(jià)上有較充分反應(yīng)。不少公司估值回落至近五年較低分位。本周情緒面已出現(xiàn)拐點(diǎn)，子板塊周二起顯著反彈。

(1)預(yù)制菜C端需求在疫情下加速滲透，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯明朗。疫情下居民不得不在家每天做飯，讓不少消費(fèi)者體驗(yàn)到預(yù)制菜帶來的便捷，加速了預(yù)制菜行業(yè)C端滲透率。3月盒馬、叮咚買菜、京東生鮮等平臺(tái)半成品菜供不應(yīng)求。我們看好預(yù)制菜行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，B端和C端的滲透率都有提升空間，行業(yè)處于快速發(fā)展初期。建議重點(diǎn)關(guān)注安井食品，千味央廚，味知香，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)等。

(2)啤酒板塊疫情負(fù)面影響減弱，市場(chǎng)信心恢復(fù)，疊加當(dāng)前行業(yè)成本高企，市場(chǎng)預(yù)計(jì)龍頭提價(jià)動(dòng)作將近，反彈較多。整體來看，啤酒行業(yè)高端化節(jié)奏仍在加速，華潤(rùn)、青啤、重啤等龍頭2021年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，未來在高端化+成本/效率的持續(xù)優(yōu)化下，板塊盈利能力長(zhǎng)期提升的邏輯仍將持續(xù)兌現(xiàn)。

(3)速凍米面、方便食品等囤貨屬性強(qiáng)的品類3月庫(kù)存加速出清，全國(guó)運(yùn)輸物流恢復(fù)常態(tài)后，預(yù)計(jì)存在補(bǔ)庫(kù)存需求，疊加去年Q2基數(shù)較低，Q2可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，如三全食品、雙匯發(fā)展、克明面業(yè)、安琪酵母、安井食品等。

(4)疫情影響出行、聚飲、運(yùn)動(dòng)等消費(fèi)場(chǎng)景，電商物流受阻下休閑食品、鹵制品、預(yù)調(diào)酒等非必需品預(yù)計(jì)需求降低，部分個(gè)股短期業(yè)績(jī)受損，當(dāng)前估值水平已較低，疫情形勢(shì)趨緩后有望實(shí)現(xiàn)較高業(yè)績(jī)彈性，建議關(guān)注，如絕味食品、百潤(rùn)股份等。

4、行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略：整體來看白酒行業(yè)穩(wěn)健向好的趨勢(shì)不變，次高端邏輯持續(xù)兌現(xiàn);大眾品情緒最悲觀時(shí)點(diǎn)已過，估值回落后龍頭企業(yè)的投資價(jià)值凸顯，基于此我們維持食品飲料行業(yè)評(píng)級(jí)為“推薦”。

白酒：貴州茅臺(tái)(推薦)、瀘州老窖(推薦)、今世緣(推薦)、洋河股份(關(guān)注)、伊力特(推薦)、山西汾酒(推薦)、古井貢酒(關(guān)注)、口子窖(推薦)、五糧液(推薦)、水井坊(推薦)、迎駕貢酒(關(guān)注)、金徽酒(推薦)等。

大眾品：百潤(rùn)股份(推薦)、安井食品(推薦)、洽洽食品(推薦)、安琪酵母(推薦)、伊利股份(推薦)、立高食品(推薦)、海天味業(yè)(關(guān)注)、重慶啤酒(關(guān)注)等。

短期推薦貴州茅臺(tái)、伊力特、預(yù)制菜板塊等。

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