新材料：民用碳纖維及石英砂迎需求放量+國產(chǎn)替代共振。碳纖維方面，受風(fēng)/光/氫等新能源需求帶動(dòng)，碳纖維民用需求增速加快。隨著國內(nèi)龍頭技術(shù)成熟、成本降低且快速擴(kuò)產(chǎn)，國產(chǎn)化率有望繼續(xù)提升。21年行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利同比+30.5%/+41.4%，業(yè)績增速略快于收入，主要由于價(jià)格上漲帶來的噸盈利提升。22Q1合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利同比+69.9%/+63.8%，收入和業(yè)績增長均呈現(xiàn)提速態(tài)勢。石英材料方面，下游光伏/半導(dǎo)體需求向好，行業(yè)增長加快，21年上市公司收入/歸母凈利潤同比+44.7%/+52.8%。受疫情影響，22Q1收入/歸母凈利潤同比+34.7%/+51.4%，增速雖較21年全年水平略有放緩，但整體仍保持高增態(tài)勢。
玻纖：出口回升明顯，粗紗景氣延續(xù)，電子紗價(jià)格處于底部區(qū)間。21年玻纖行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利同比+27.4%/+101.7%。22Q1行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利同比+20.5%/+51.4%，收入盈利再創(chuàng)新高，龍頭企業(yè)α屬性凸顯。
品牌建材：行業(yè)承壓，呈現(xiàn)增收不增利和現(xiàn)金流惡化兩大特征。21年品牌建材板塊面臨地產(chǎn)需求放緩、房企信用風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上行三重壓力下，全年品牌建材業(yè)績普遍下滑，板塊整體毛利率同比-4.9pct。在地產(chǎn)信用事件頻發(fā)之下，三棵樹、亞士創(chuàng)能、東鵬控股等大額計(jì)提資產(chǎn)減值對盈利造成傷害?？偟目?，板塊21年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利同比-27.1%，板塊大部分公司業(yè)績負(fù)增甚至虧損，全年僅有東方雨虹、北新建材、堅(jiān)朗五金及偉星新材維持正增。22Q1，成本端壓力暫未緩解但沖擊趨緩，地產(chǎn)仍在磨底期，板塊公司業(yè)績延續(xù)負(fù)增，僅有北新建材、東方雨虹和偉星新材業(yè)績維持正增。
水泥與減水劑：收入業(yè)績階段性承壓，看好盈利和估值彈性。水泥方面，21年水泥企業(yè)營收同比+1.8%，歸母凈利潤同比-6.4%，企業(yè)經(jīng)營情況特點(diǎn)體現(xiàn)為增收不增利。全年水泥企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的核心影響因素為能耗雙控和煤價(jià)大漲。能耗雙控及伴隨的限產(chǎn)限電使供給大幅收縮，致9月水泥價(jià)格出現(xiàn)跳漲，而全年煤炭價(jià)格大幅上漲影響業(yè)績。地產(chǎn)需求收縮、疫情反復(fù)等影響下各企業(yè)22Q1水泥主業(yè)量減價(jià)增，板塊收入同比-11.%，且煤價(jià)高漲壓力下業(yè)績同比-25.3%，非水泥業(yè)務(wù)可貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)增量和產(chǎn)能較去年增加的企業(yè)收入業(yè)績抗壓能力強(qiáng)。22年水泥核心邏輯在供給端協(xié)同優(yōu)化，價(jià)格有望維持高韌性，且需求不會(huì)缺席，后續(xù)需求恢復(fù)帶來的價(jià)格彈性望帶來盈利和估值彈性。減水劑方面，受需求影響22Q1收入業(yè)績承壓，功能性材料仍保持高增。22Q1減水劑價(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行，成本端環(huán)氧乙烷均價(jià)有所回落，毛利率邊際改善。
玻璃：建筑玻璃靜待需求釋放;光伏玻璃價(jià)格底部仍具向上彈性。21年行業(yè)高景氣下，浮法玻璃企業(yè)盈利同比+34.1%。進(jìn)入22Q1，在量穩(wěn)價(jià)增下收入穩(wěn)增，成本高位維持致利潤承壓。下游需求階段性受阻，行業(yè)庫存有待消化。光伏玻璃方面，21年行情前高后低，盈利增速低于收入增速。22Q1光伏玻璃價(jià)格低位運(yùn)行疊加成本壓力，行業(yè)企業(yè)收入/歸母凈利同比+58.4%/-43.9%。當(dāng)前行業(yè)競爭格局良好，價(jià)格處于周期底部仍具向上彈性。
投資建議：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們建議關(guān)注的幾條主線，一是景氣度和業(yè)績兌現(xiàn)度選碳纖維、石英砂和玻纖行業(yè);二是地產(chǎn)政策邊際改善，重點(diǎn)布局品牌建材;三是穩(wěn)增長主線選水泥和減水劑;四是光伏玻璃產(chǎn)業(yè)周期底部，成本支撐下，行業(yè)基本無下行風(fēng)險(xiǎn);浮法玻璃靜待需求提振下價(jià)格企穩(wěn)回升。
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