各環(huán)節(jié)需求共振，全球儲能進入加速發(fā)展期。1)國內(nèi)：各環(huán)節(jié)發(fā)展模式漸明，裝機空間充分打開。2021年為國內(nèi)儲能行業(yè)由商業(yè)化起步邁向規(guī)?；l(fā)展的過渡之年，隨著國家、地方層面儲能政策的密集出臺，各環(huán)節(jié)儲能發(fā)展模式在探索中逐步走向成熟，2022年起行業(yè)有望明顯提速。我們測算十四五末國內(nèi)新增儲能裝機規(guī)模有望接近100GWh，對應(yīng)2022-2025年復(fù)合增速超過100%，其中新能源配套儲能將率先放量，電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)儲能隨后接力。2)海外：供電側(cè)儲能方興未艾，用戶側(cè)加速滲透。目前海外發(fā)達地區(qū)已進入新能源裝機替代存量火電裝機的階段，供電側(cè)儲能配置需求迫切。與此同時，2021年以來全球能源價格持續(xù)攀升，海外用戶側(cè)儲能的經(jīng)濟性正快速凸顯，滲透率有望加速提升。在海內(nèi)外各環(huán)節(jié)需求推動下，我們測算2025年全球新增儲能裝機規(guī)?；?qū)⒊^300GWh，短期內(nèi)鋰電池儲能仍將為主流形式。

熱管理重要性日益凸顯，儲能溫控市場乘風而起。溫控系統(tǒng)是保障鋰電池儲能正常運行的重要環(huán)節(jié)，近年來頻發(fā)的儲能電站安全事故正推動各國不斷完善行業(yè)標準。與此同時，隨著儲能系統(tǒng)朝著更大規(guī)模、更高能量密度的方向演進，其對溫控系統(tǒng)的要求亦快速提升。目前風冷為儲能行業(yè)主流的溫控方案，未來液冷有望憑借散熱效率、全生命周期成本等方面的優(yōu)勢加速滲透，從而帶動儲能溫控整體單位價值量提升。我們測算2025年儲能溫控的市場空間有望超過130億元，對應(yīng)2022-2025年均增速接近100%。

儲能溫控市場格局較優(yōu)，龍頭廠商占據(jù)先機。溫控在儲能系統(tǒng)成本中的占比僅為3%-5%左右，對系統(tǒng)整體的安全性與可靠性則起著至關(guān)重要的作用，后續(xù)降本壓力有限。此外，儲能溫控系統(tǒng)在控制精度與運行可靠性上的要求顯著高于一般民用及工業(yè)制冷領(lǐng)域，同時系統(tǒng)定制化程度高，需要充足的項目經(jīng)驗與客戶關(guān)系積累。近年來隨著儲能市場的快速擴大，越來越多的參與者開始涉足儲能領(lǐng)域，無論是在電池、變流器還是系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)，短期內(nèi)市場競爭格局均趨于激烈。作為一個價值量占比較低、技術(shù)壁壘較高、客戶黏性較強的細分環(huán)節(jié)，我們預(yù)計儲能溫控市場有望維持當前較優(yōu)的市場競爭格局，龍頭廠商的領(lǐng)先地位較為穩(wěn)固。

投資建議：作為一個相對小眾的細分領(lǐng)域，目前儲能溫控市場的參與者大多為其他溫控領(lǐng)域的“跨界”企業(yè)，主要包括數(shù)據(jù)中心溫控廠商、工業(yè)領(lǐng)域溫控廠商以及車用熱管理廠商三大類。我們看好布局較早、相關(guān)經(jīng)驗豐富的頭部廠商將率先受益行業(yè)需求增長，建議重點關(guān)注儲能溫控龍頭英維克，以及具備深厚電力電子裝置溫控基礎(chǔ)的同飛股份。

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