純堿行業(yè)維持高景氣，現(xiàn)貨價格上漲。根據(jù)百川資訊，截至5月20日，輕質(zhì)純堿價格3025元/噸，重質(zhì)純堿價格3100元/噸，相較于4月20日分別增長13.1%，6.9%。純堿行業(yè)價差持續(xù)擴(kuò)大，聯(lián)堿法氯化銨價格持續(xù)上漲。根據(jù)百川資訊，截至5月20日，天然堿法價差2615元/噸，氨堿法價差1495元/噸，聯(lián)堿法價差2609元/噸，相較于4月20日分別上漲10.3%、49.5%、28.6%。目前供應(yīng)端，在產(chǎn)企業(yè)基本維持高位運(yùn)行，后市提產(chǎn)空間有限，且企業(yè)庫存持續(xù)下降，供應(yīng)面對價格形成支撐。需求端，平板玻璃行情有望隨著出貨量提振轉(zhuǎn)好，剛需穩(wěn)定，且后續(xù)冷修計劃較少，整體采購剛需較穩(wěn);另外光伏玻璃產(chǎn)線點(diǎn)火等計劃實施，或?qū)⒃黾又貕A需求。綜合來看，我們預(yù)計純堿行業(yè)仍將維持高景氣。

行業(yè)開工率高位，5月庫存快速下降。根據(jù)百川資訊，2022年1-4月，國內(nèi)純堿行業(yè)開工率基本維持在80%以上，2022年4月純堿行業(yè)開工率為86%，環(huán)比3月提升2.34個百分點(diǎn)，處于歷史高位。4月份純堿產(chǎn)量244.8萬噸，環(huán)比3月增加2.3%。5月以來庫存快速下降，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。根據(jù)百川資訊，截至2022年5月20日，國內(nèi)純堿企業(yè)庫存總量為66.43萬噸，較上周下降6.8%，純堿五月庫存快速下降，較4月29日下降37.9%。

海外純堿供應(yīng)緊張，4月份出口明顯增加。海外供應(yīng)緊張，3月、4月國內(nèi)出口明顯增加。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，4月份國內(nèi)純堿出口量在15.16萬噸，環(huán)比增加5.3%，同比增加82.5%。1-4月份累計出口純堿46.19萬噸，同比增加39.6%。國內(nèi)純堿出口主要銷往東南亞、東北亞地區(qū)。2022年國內(nèi)純堿出口量明顯增長的主要原因在于海外純堿供應(yīng)減量。歐洲、美國純堿貨源偏緊，加上海運(yùn)費(fèi)價格上漲，發(fā)往東南亞地區(qū)的貨源減少，東南亞地區(qū)純堿需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)。進(jìn)口量處于低位。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2022年4月份國內(nèi)純堿進(jìn)口量在0.31萬噸，環(huán)比減少56.3%，同比增長36.6%。

平板玻璃剛需穩(wěn)定，光伏玻璃受益光伏行業(yè)增長。根據(jù)百川資訊，2022年4月平板玻璃產(chǎn)量402.1萬噸，同比減少6.54%，環(huán)比減少4.71%，1-4月總產(chǎn)量1635萬噸，同比減少1.5%。前期因各地區(qū)疫情交通管控偏嚴(yán)，市場需求受運(yùn)輸影響明顯，我們預(yù)計后續(xù)隨著疫情逐步得到控制，平板玻璃需求仍將保持穩(wěn)定。光伏玻璃產(chǎn)量平穩(wěn)，未來將持續(xù)受益于光伏需求的增長。根據(jù)百川資訊，2022年4月光伏玻璃產(chǎn)量90.4萬噸，同比減少3.49%，環(huán)比減少2.05%，1-4月總產(chǎn)量360萬噸，同比持平。我們認(rèn)為隨著下游光伏行業(yè)的需求增長，光伏玻璃將持續(xù)有新建項目投產(chǎn)。

下游地產(chǎn)、汽車短期承壓。純堿的下游主要為平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃、洗滌劑等行業(yè)，其中占比最高的平板玻璃主要用于建筑和汽車等。從4月下游行業(yè)的高頻數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)新開工/竣工面積以及汽車產(chǎn)量均有不同程度下滑，短期終端需求承壓。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2022年4月，房屋新開工面積同比下降26.3%，房屋竣工面積同比下降11.9%，汽車產(chǎn)量同比下降43.5%，合成洗滌劑產(chǎn)量73.7萬噸，同比下降6.0%，氧化鋁產(chǎn)量682萬噸，同比上升5.1%。

投資建議。建議關(guān)注遠(yuǎn)興能源、中鹽化工、雙環(huán)科技、山東?；?。

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