5月制造業(yè)景氣邊際改善，看好后續(xù)需求回補

5月PMI收于49.6%,較上月升2.2pct，疫情緩解下制造業(yè)景氣邊際改善，主要系：1)物流情況的改善，根據國家統(tǒng)計局調查，5月反映物流運輸不暢的企業(yè)比重較4月下降8%;2)上海復工復產后，汽車和半導體等產業(yè)迅速復蘇;3)港口秩序恢復后出口反彈，5月出口同比+17%，高于市場預期。

疫情緩解后工業(yè)部門恢復速度較快，5月工業(yè)增加值同比+0.7%，高于4月的-2.9%，制造業(yè)同比轉正是主要的邊際變化。由于上海等地加速復工復產，此前最大的拖累汽車制造業(yè)的同比跌幅顯著收窄，5月汽車產量同比-5%(較4月的同比-44%有較大回升)，環(huán)比+55.5%，新能源汽車產量同比+108%，環(huán)比+42.2%。此外在穩(wěn)外貿政策的支持下，計算機等電子設備制造、化學原料及制品以及電氣機械成為5月制造業(yè)回暖的重要因素。

1-5月制造業(yè)固定資產投資同比+10.6%，5月單月同比+7.1%，高于4月的+6.4%，主要由汽車、電子、電氣機械、醫(yī)藥等新興產業(yè)投資拉動。1-5月高技術制造業(yè)投資增速依舊領跑制造業(yè)，同比+24.9%。

5月制造業(yè)景氣度回升好于市場預期，我們認為目前還主要體現(xiàn)在供給端的快速修復。6月疫情蔓延基本得到控制，隨著各地在疫情防控上更趨靈活，我們預計經濟將迎來供給修復+需求回補的雙重驅動，同時地方政府更加注重本地經濟復蘇，工業(yè)生產的反彈會加快，板塊景氣度有望進一步回升。

工業(yè)機器人：鋰電池等新能源行業(yè)需求有望支撐工業(yè)機器人銷量

1-5月工業(yè)機器人產量16.6萬臺，同比-9.4%;其中5月產量3.7萬臺，同比-13.7%，環(huán)比+12.5%，環(huán)比4月已有改善。從頭部企業(yè)訂單來看，以ABB/KUKA/雅馬哈為例，5月訂單分別同比+22%/+28%/+14%;環(huán)比+2%/+12%/+83%。盡管在疫情影響下，機器人頭部企業(yè)訂單仍維持同比增長，呈現(xiàn)出明顯的韌勁。從下游領域來看，鋰電、新能源車、光伏、半導體等新興行業(yè)仍保持較快增長，而3C、一般工業(yè)等受消費萎靡、大宗商品漲價影響，需求較為疲軟。從產品結構來看，協(xié)作、SCARA和大六軸機器人增速較快，主要系在鋰電新能源領域應用增多，小六軸機器人略有增長，而Delta機器人多用于消費領域，同比略有下滑。從競爭格局來看，疫情影響下國內品牌在交貨期方面相比外資有很大優(yōu)勢，目前外資交貨期8-10個月，國內廠家常規(guī)交貨期是1個月，重負載機型2個月，這為國產替代帶來機遇。短期內疫情對Q2工業(yè)機器人的產銷均有影響，而往年Q2通常為銷售旺季，我們認為在下游剛需的驅動下，2022年工業(yè)機器人行業(yè)的旺季有望后置，疫情平復后行業(yè)將出現(xiàn)恢復性增長。

機床行業(yè)產銷承壓，國產刀具進口替代加速

從產量數(shù)據來看，1-5月金屬切削機床產量23萬臺，同比-8.7%，其中5月單月產量5萬臺，同比-18%，環(huán)比持平。機床行業(yè)產銷承壓主要原因系疫情沖擊影響，且北京、天津、長三角、珠三角、東北等疫情嚴重地區(qū)機床工具行業(yè)企業(yè)比較集中，停產以及物流不暢等困難給行業(yè)企業(yè)的運行普遍帶來較大影響。然而5月以來頭部企業(yè)銷量環(huán)比已有所修復，以北京精雕、山崎馬扎克和德馬吉森精機為例，5月銷量分別環(huán)比-2%/+31%/+5%。

刀具作為機床核心零部件，充分受益于進口替代。根據機床工具協(xié)會統(tǒng)計，2021年國內刀具行業(yè)市場規(guī)模達477億元，同比+13%;其中進口刀具份額為29%(同比-2pct)，進口替代持續(xù)加速。短期來看目前歐科億、華銳精密等主要國產品牌訂單仍較為飽滿，排產周期在1-2個月左右(刀具為易耗品，正常排產周期為1個月)，且主要原材料碳化鎢和鈷粉的價格較年初也有較大回落，刀具企業(yè)盈利能力向好。

投資建議：工業(yè)自動化推薦怡合達、綠的諧波、埃斯頓、國茂股份;刀具推薦歐科億、華銳精密、新銳股份;機床行業(yè)推薦科德數(shù)控、創(chuàng)世紀、國盛智科，建議關注海天精工。

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