快遞：618電商銷售平穩(wěn)增長，1-20日快遞攬收同比+7.5%，行業(yè)仍處于復(fù)蘇過程中;短期看好Q2龍頭業(yè)績確定性高增;7-8月淡季量、價或正常波動，行業(yè)拐點邏輯持續(xù)，繼續(xù)推薦龍頭公司。

1)618電商銷售平穩(wěn)增長，1-20日快遞攬收同比+7.5%，行業(yè)仍處于復(fù)蘇過程中：電商平臺披露618銷售數(shù)據(jù)，其中京東618總成交額3793億元，同比增長10.3%;天貓618總負(fù)責(zé)人披露零售額實現(xiàn)同比正增長。根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，6月1日-20日快遞攬收合計70.86億件，同比增長7.53%。6月1日-24日全國快遞攬收量/投遞量日均值達到3.54/3.35億件，較去年6月日均完成量3.25億件保持穩(wěn)健增長。疫情影響及經(jīng)濟壓力下，當(dāng)前電商消費與快遞需求仍處于恢復(fù)過程中。我們預(yù)計隨著疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)、供給加快恢復(fù)以及各地消費刺激政策推出，快遞業(yè)需求有望加速復(fù)蘇。

2)極兔日均件量超4000萬單，未來低價搶量動力或不足：6月極兔全網(wǎng)日均票量已超過4000萬單。我們認(rèn)為極兔近期量快速增長的原因包括：與百世網(wǎng)點的整合取得進展，合并份額增長;總部給予增量返利政策刺激終端低價搶量，或為了沖量再融資;極兔接入淘系端口后獲得部分淘系訂單。目前行業(yè)格局雖未實現(xiàn)寡頭壟斷，但頭部企業(yè)價格競爭意愿不強，比如龍頭中通份額擴張目標(biāo)克制，圓通堅定高質(zhì)量發(fā)展方向，申通表態(tài)“不打價格戰(zhàn)第一槍”。再結(jié)合當(dāng)前極兔的產(chǎn)能情況、票均虧損情況，我們判斷極兔未來依靠補貼沖量的持續(xù)性不強，極兔在成功上市后將朝全球化布局方向發(fā)展。

3)快遞淡旺季轉(zhuǎn)換時點到來，7-8月淡季量、價將季節(jié)性正常波動：近期我們調(diào)研義烏、揭陽終端價格有略微回落，7-8月為傳統(tǒng)淡季，今年6月價格就已提前下調(diào)，依舊是受當(dāng)前需求不充分影響，淡季價格回調(diào)空間有限?？傮w判斷目前價格波動不是價格戰(zhàn)，總部單票收入略有下滑，若結(jié)合成本端改善，總部單票盈利仍能維持高位。

快遞物流行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，短期進入淡季或有一定量、價波動，但行業(yè)投資邏輯未變。對于通達系，各家單票盈利仍保持較高水平，未來需求復(fù)蘇看好龍頭業(yè)績持續(xù)改善;對于順豐，短期經(jīng)營調(diào)整到位、疊加嚴(yán)格成本管控，公司業(yè)績持續(xù)改善，受益時效、國際等多元業(yè)務(wù)布局，具有成長性，我們?nèi)钥春弥虚L期配置價值。A股重點推薦圓通速遞、順豐控股、韻達股份、美股看好中通快遞。

航空：國內(nèi)航班持恢復(fù)至疫情前5-6成，近期跨省游持續(xù)放開，各地疫情管控政策放寬，國內(nèi)航線有望加速復(fù)蘇，看好暑運航空市場。

1)跨省游持續(xù)放開，各地疫情管控政策放寬，國內(nèi)航班量有望加速復(fù)蘇：近一周青海、寧夏、湖北先后恢復(fù)跨省團隊游業(yè)務(wù)，6月23日攜程報告顯示近一周暑期跨省跟團游預(yù)訂量周環(huán)比增長291%，6月“機+酒”訂單量已超過去年同期。全國多地防疫政策出現(xiàn)不同程度放寬，對中高風(fēng)險地區(qū)來(返)人員的集中隔離/居家隔離時間減少、觀察力度下降：6月19日，江蘇省發(fā)布新規(guī)，對14日內(nèi)有上海市低風(fēng)險地區(qū)旅居史的人員，實行“7天跟蹤健康監(jiān)測”。19日，浙江省新規(guī)將赴浙返浙管理措施細(xì)化到街道，上海低風(fēng)險街道來浙人員實行7天日常健康檢測，北京朝陽區(qū)來浙人員實行3天居家健康觀察和4天日常健康檢測。6月22日，海南省最新防疫政策中，北京/上海非中高風(fēng)險地區(qū)所在街道人員前往海南無需集中隔離。北京、上海至外地的疫情管控政策開始放松，暑運期間航班量有望快速恢復(fù)，同時受壓制的出行需求有望在暑運期間得到釋放。

2)國內(nèi)航線航班量穩(wěn)步回升至疫情前5-6成，看好暑運需求復(fù)蘇：根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)(6月18日-24日)，全國民航客運航班共計執(zhí)行航班環(huán)比+11.1%，較2019年-44.4%，恢復(fù)至疫情前5.5成，其中6月24日航班量8847班，恢復(fù)至疫情前6.1成。6月18日-24日南航/東航/國航執(zhí)行航班環(huán)比+16.5%/+6.5%/+15.6%，較2019年-27.3%/-49.2%/-53.4%;春秋/吉祥執(zhí)行航班環(huán)比+13.5%/+10.4%，較2019年-20.0%/-50.4%。南航、春秋航班恢復(fù)量領(lǐng)先，東航、國航、吉祥航班量均恢復(fù)至疫情前5成左右。航班量持續(xù)恢復(fù)，疫情管控政策放松下7月有望加速復(fù)蘇。

需求端，疫情沖擊拐點已至，被抑制的出行需求快速恢復(fù)，國際航班有序增加，國際航線逐步復(fù)蘇。供給端，航司運力引進緩慢，波音空客訂單堆積、產(chǎn)能恢復(fù)尚需時日，中期內(nèi)供給低速增長具有高確定性。此外，民航票價市場化改革打開漲價彈性空間。供需確定性拐點疊加票價上行，航空有望迎來一輪成長周期。重點推薦具備高品質(zhì)航線的中國國航(將顯著受益公務(wù)出行回升);低成本航空龍頭春秋航空;國內(nèi)線占比高，業(yè)績彈性大的南方航空;區(qū)位優(yōu)勢明顯的東方航空;關(guān)注支線航空華夏航空。

機場：白云寶安航班量恢復(fù)至疫情前8成以上，北京上海逐步恢復(fù)。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)(06.18-06.24)，首都/虹橋/白云/寶安/浦東國內(nèi)執(zhí)行航班環(huán)比+9.9%/+33.1%/+19.4%/-0.4%/+19.4%，較2019年-81.0%/-90.0%/-18.1%/-12.0%/-93.3%。上海兩場航班環(huán)比恢復(fù)顯著，虹橋恢復(fù)至疫情前一成;北京環(huán)比持續(xù)增加，恢復(fù)至疫情前兩成左右;廣深地區(qū)已恢復(fù)至疫情前八成以上，復(fù)蘇態(tài)勢良好。短期機場航空業(yè)務(wù)受疫情擾動、防疫政策影響下滑，未來若疫情形勢好轉(zhuǎn)，國內(nèi)國際航空客流有望逐步恢復(fù);同時機場作為物流的關(guān)鍵節(jié)點，近期“保物流”政策強調(diào)不得隨意關(guān)停，隨政策施行推進，壓力或逐步緩解。長期來看，機場航空性業(yè)務(wù)穩(wěn)健，而免稅行業(yè)空間巨大，上市機場未來將持續(xù)受益免稅紅利，重點關(guān)注機場龍頭上海機場、白云機場。

公路鐵路：本周公路貨運流量持續(xù)回升，上海穩(wěn)步提升。6月18日-24日全國整車貨運流量指數(shù)均值106.17，環(huán)比+1.33%，復(fù)工復(fù)產(chǎn)下全國貨運物流穩(wěn)步回升。其中，6月18日-24日上海指數(shù)均值71.33，環(huán)比+14.36%，同比-38.25%，上海持續(xù)恢復(fù)，有效運能不斷回升。北京/江蘇/浙江指數(shù)均值分別環(huán)比+4.19%/+0.50%/+0.00%，保持穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢。

本周投資策略：當(dāng)前快遞行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計6月件量同比穩(wěn)定正增長。對于通達系，各家單票盈利仍保持較高水平，看好龍頭業(yè)績改善;順豐經(jīng)營調(diào)整到位，看好中長期布局價值。暑運來臨各地防疫政策放松，航空國內(nèi)航線復(fù)蘇態(tài)勢明顯，國際航班增加，五個一及防疫隔離政策邊際放松。同時供給確定性放緩，仍長期看好航空行業(yè)供需扭轉(zhuǎn)，疊加票價市場化改革打開彈性空間。本周組合：圓通速遞、順豐控股、韻達股份、中國國航、吉祥航空。

關(guān)鍵詞：