絕對(duì)收益確定性更強(qiáng)，相對(duì)收益可期。疫情緩和復(fù)工復(fù)產(chǎn)以來，政策持續(xù)加碼，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)邊際修復(fù)預(yù)期略改善，對(duì)修復(fù)幅度偏弱預(yù)期相對(duì)一致。拆分來看，對(duì)于財(cái)政和基建略偏樂觀，對(duì)地產(chǎn)的預(yù)期一致悲觀，負(fù)面預(yù)期相對(duì)充分，實(shí)際情況低預(yù)期概率低。對(duì)于銀行股來說，絕對(duì)收益確定性更強(qiáng)。而銀行股，相對(duì)收益將取決于階段性數(shù)據(jù)好于預(yù)期和持續(xù)性預(yù)期改善。

6月以來，行業(yè)基本面將持續(xù)改善，推薦優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行，首選優(yōu)質(zhì)城商行，推薦成都銀行、南京銀行、江蘇銀行、常熟銀行、杭州銀行等，關(guān)注房地產(chǎn)修復(fù)帶來的可能性機(jī)會(huì)。

疫情影響加劇區(qū)域間信貸需求差異，持續(xù)關(guān)注區(qū)域間差異及變化。

中部地區(qū)和縣域疫情影響較小，核心城市和周邊影響較大，不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)和熱度也有差異。長(zhǎng)沙、成都、青島等中部及區(qū)域核心城市疫情影響較小，且基建積極推進(jìn)，信貸需求整體表現(xiàn)或較好。長(zhǎng)三角區(qū)域來看，上海及周邊的蘇州等影響更顯著，修復(fù)也更顯著。

個(gè)人信貸修復(fù)、基建拉動(dòng)對(duì)公疊加政策影響持續(xù)，信貸需求提升。

5月以來的需求修復(fù)持續(xù)，6月及三季度基建的拉動(dòng)也將持續(xù)提升。零售端，消費(fèi)貸款或逐步改善;房地產(chǎn)銷售看，按揭貸款底部趨穩(wěn);結(jié)構(gòu)性工具支持下普惠投放動(dòng)力持續(xù)支撐。信貸結(jié)構(gòu)或?qū)⒅鸩礁纳疲睋?jù)占比或有下降。

疫情直接影響延期或較小，行業(yè)承壓或邊際緩解

2季度資產(chǎn)質(zhì)量的壓力較1季度或有所上升，逾期或略有上升，其中個(gè)人逾期壓力或更為顯著，整體資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)平穩(wěn)。對(duì)公方面，疫情影響較大的服務(wù)業(yè)、批發(fā)零售等，前期承壓的房地產(chǎn)等行業(yè)或仍有部分風(fēng)險(xiǎn)暴露，需求修復(fù)和政策轉(zhuǎn)向下這些行業(yè)壓力或邊際緩解。

2季度行業(yè)凈息差或仍承壓，存款利率等成本仍有壓降必要性和可行性。

資產(chǎn)端收益率或承壓，新增貸款定價(jià)持續(xù)下降，減費(fèi)讓利、LPR下調(diào)和債券收益走低影響貸款定價(jià)和客戶預(yù)期。存款端相對(duì)貸款降幅更弱，主要2-3年定期定價(jià)調(diào)降10bp，逐步到期重定價(jià)才能降低成本。居民存款定期化趨勢(shì)顯著，對(duì)存款形成成本壓力。主動(dòng)負(fù)債和同業(yè)存款的成本下行較多，但是主要能影響到的主要大型城商行以上的銀行，中小銀行一定程度受益于央行工具輔助支持緩解負(fù)債壓力。

季末銀行間市場(chǎng)利率有所上升，票據(jù)利率持續(xù)回升

本周資金利率整體上行。SHIBOR隔夜利率為1.44%，SHIBOR7天利率為1.85%，較上周上升3/11bp。DR001為1.43%，DR007為1.80%，較上周上升1/14bp。

票據(jù)利率有所回升，信貸需求相對(duì)5月或持續(xù)修復(fù)。國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)6個(gè)月收益率為1.65%，較上周上升11bp;城商銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)6個(gè)月收益率為1.72%，較上周上升5bp。票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益率6月10日以來持續(xù)上行，雖然仍處于歷史低位，變化好于較五月同期。

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