稀土儲(chǔ)量上，我國占全球比重36.7%，遠(yuǎn)超其他國家。稀土產(chǎn)量上，我國占全球稀土總產(chǎn)量的60.0%，居全球第一。資源稟賦上，我國資源優(yōu)于全球，表現(xiàn)為稀土礦種和元素齊全，其中北方輕稀土礦儲(chǔ)量大，易規(guī)?；_采具備成本優(yōu)勢，南方中重稀土礦儲(chǔ)量大放射性低，易開采且經(jīng)濟(jì)效益好，戰(zhàn)略意義重大。冶煉分離技術(shù)上，我國冶煉分離工藝領(lǐng)先全球，冶煉分離產(chǎn)量占全球比例約90%。

供給格局優(yōu)化，我國或構(gòu)筑全球稀土定價(jià)權(quán)

整體上我國稀土供給量由政策指標(biāo)決定，通過削減采礦權(quán)+打黑+收儲(chǔ)規(guī)范供給，持續(xù)優(yōu)化行業(yè)格局，未來我國稀土供給有望保持合理有序的增長。而海外新建礦山尚處開發(fā)初期，增量有限。通過復(fù)盤四大鐵礦企建立鐵礦石定價(jià)體系的歷程，我們認(rèn)為當(dāng)前我國稀土礦企已滿足資源+產(chǎn)量+成本的方面的優(yōu)勢條件，我國稀土企業(yè)有望模仿四大鐵礦企業(yè)建立鐵礦定價(jià)權(quán)的路徑，在全球范圍內(nèi)建立稀土定價(jià)權(quán)。

需求重構(gòu)供給缺口持續(xù)，邏輯改變下看好價(jià)格高位持續(xù)性

我們判斷氧化鐠釹2022-2025年將處于持續(xù)供不應(yīng)求狀態(tài)。相較過去脈沖式的漲價(jià)行情，我們認(rèn)為本輪稀土漲價(jià)的邏輯發(fā)生改變，看好價(jià)格高位的持續(xù)性：過去稀土收儲(chǔ)、打黑等并沒有從根本上改變稀土的供需關(guān)系，稀土價(jià)格上漲的炒作成分占比較大，故價(jià)格在約一年內(nèi)出現(xiàn)較大回落后低位震蕩，呈現(xiàn)出事件驅(qū)動(dòng)型的脈沖式漲價(jià)特征。而新一輪稀土漲價(jià)持續(xù)時(shí)長明顯超過以往，同時(shí)未出現(xiàn)明顯回調(diào)，其邏輯在于稀土需求端重構(gòu)下改變供需關(guān)系從而支撐價(jià)格。未來供給端有序增長，而需求端在新能源拉動(dòng)下開始爆發(fā)，看好稀土價(jià)格中樞處于高位的持續(xù)性。

投資策略及推薦標(biāo)的

(1)從礦企角度看，稀土供給端井然有序，需求端重構(gòu)，氧化鐠釹供需或長期存在缺口，看好稀土價(jià)格處于高位的持續(xù)性，建議關(guān)注稀土礦短缺背景下的上游公司北方稀土(600111)、五礦稀土(000831)、盛和資源(600392)。

(2)從磁材企業(yè)角度看，高端釹鐵硼需求快速增長，高性能釹鐵硼材料加工環(huán)節(jié)在稀土產(chǎn)業(yè)鏈中具有較高的附加值，具備核心技術(shù)、成本控制優(yōu)勢的龍頭企業(yè)可憑借擴(kuò)產(chǎn)搶占市場份額，保證業(yè)績增長，建議關(guān)注高端釹鐵硼供應(yīng)商金力永磁(300748)。

關(guān)鍵詞：