“雙碳”共識加快全球光伏裝機(jī)速度，而短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈價值仍然以中國光伏廠商為主，因此，本輪中長期的光伏裝機(jī)潮，有望助推國內(nèi)光伏組件廠商的擴(kuò)產(chǎn)意愿。同時，在電池技術(shù)快速迭代的趨勢下，產(chǎn)能技術(shù)升級更是價值挖掘之地。本文通過推算近3年的光伏裝機(jī)缺口，判斷未來產(chǎn)能提升的需求，觀察光伏設(shè)備行業(yè)的景氣度，同時瞄準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)鏈降本、N型技術(shù)升級等角度的預(yù)期差，挖掘可行性較高的機(jī)遇。

支撐評級的要點

長期邏輯：“雙碳”背景下裝機(jī)需求能見度高，設(shè)備需求無憂。全球多國的“雙碳”目標(biāo)或在2030年獲階段性檢驗，將推動未來十年的新能源建設(shè)浪潮。通過預(yù)估國內(nèi)光伏裝機(jī)需求、國內(nèi)光伏組件的出口需求，并基于已有的組件產(chǎn)量，推算出光伏組件產(chǎn)量缺口在22-24年高達(dá)27-106GW。再納入產(chǎn)能并沒有完全被利用的考量，我們認(rèn)為22-24年的產(chǎn)能升級/建設(shè)需求還有至少16-52GW的缺口。

核心邏輯：產(chǎn)能升級路線多樣，預(yù)期差產(chǎn)生價值。光伏設(shè)備需求來源于(1)新增產(chǎn)能擴(kuò)建、(2)存量產(chǎn)能升級。目前新增產(chǎn)能的能見度較高，邊際變化，在于新技術(shù)迭代推動產(chǎn)能升級。目前正處于向N型技術(shù)迭代的關(guān)鍵時期，TOPCon、HJT、IBC、鈣鈦礦等多工藝路線均獲得積極推進(jìn)，短期內(nèi)TOPCon因產(chǎn)線改造性價比較高而獲得推進(jìn)，而HJT也因高效率的優(yōu)勢蓄勢待發(fā)，IBC更因適用于BIPV而獲得青睞。因此，產(chǎn)能技術(shù)升級路線更是價值挖掘之地。同時，光伏設(shè)備的價值量隨技術(shù)演進(jìn)而提升，待新技術(shù)日漸成熟，疊加后續(xù)的規(guī)模效應(yīng)，將提升設(shè)備企業(yè)的盈利能力。

短期邊際變化：組件出口預(yù)期上修，產(chǎn)能需求增強(qiáng)。歐盟公布RepowerEU能源規(guī)劃，至2025年/2030年的累計光伏裝機(jī)量達(dá)320GW/600GW水平，而歐洲地區(qū)是中國光伏組件出口的第一大地區(qū);據(jù)美國白宮官方宣布豁免從柬埔寨、馬來西亞、泰國、越南等東南亞四國采購的光伏組件24個月的進(jìn)口關(guān)稅，而隆基、晶科、晶澳、天合等在東南亞均布局了硅片、電池、組件等一體化產(chǎn)能。我們認(rèn)為，海外市場中長期的光伏需求上修，對中國的組件出口及海外產(chǎn)量有較大的利好，激勵產(chǎn)能提升動作，鑒于國內(nèi)廠商依賴國產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，將帶動國產(chǎn)設(shè)備商的經(jīng)營增長。

優(yōu)先考慮存PE優(yōu)勢的Alpha機(jī)會。近兩年多數(shù)光伏設(shè)備公司的營收、盈利水平保持較高水平增長，“雙碳”目標(biāo)迫切疊加政策扶持導(dǎo)向確定性需求，未來經(jīng)營增長的可信度高，優(yōu)先考慮PE優(yōu)勢的Alpha機(jī)會。多數(shù)設(shè)備公司的PE接近行業(yè)的平均水平，而高測股份、捷佳偉創(chuàng)、上機(jī)數(shù)控等公司存在PE優(yōu)勢。

投資建議

A股光伏設(shè)備推薦組合：捷佳偉創(chuàng)(電新組覆蓋)、邁為股份(與電新組共同覆蓋)、晶盛機(jī)電;建議關(guān)注：帝爾激光、高測股份、奧特維、上機(jī)數(shù)控、雙良節(jié)能、金辰股份

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