6 月挖機行業(yè)銷量同比-10%， 高基數(shù)壓力緩解，降幅收窄

2022 年 6 月挖機行業(yè)銷量 20,761 臺，同比-10.1%，好于此前 CME 預(yù)期值-22%，較 5 月-24.2%降幅再收窄。 其中國內(nèi)銷量 11,027 臺，同比-35.0%;出口銷量9,734 臺，同比+58.4%，占總銷量比重提升至 47%。 2022 年 1-6 月挖機行業(yè)累計銷量 143,094 臺，同比下降 36.1%。其中，國內(nèi)市場銷量 91,124 臺，同比下降 52.9%;出口銷量 51,970 臺，同比增長 72.2%， 占總銷量比重提升至 36%。6 月挖機行業(yè)降幅較 5 月明顯縮窄，主要系同期高基數(shù)壓力緩解、出口增長強勁。 展望未來， 隨疫情影響減弱， 基數(shù)效應(yīng)消退，行業(yè)降幅進一步有望縮窄，三季度有望迎來轉(zhuǎn)正。

小挖結(jié)構(gòu)占比持續(xù)提升，中大挖具備發(fā)力空間

國內(nèi)銷量結(jié)構(gòu)方面， 6 月國內(nèi)小挖(<18.5t) /中挖(18.5-28.5t) /大挖(>28.5t)銷量分別為 6,794/2,535/1,698 臺，分別同比-28.9%/-48.3%/-31.7%， 占總銷量比重分別為 61.6%/23.0%/15.4%，同比+5.2/-5.9/+0.7pct。小挖在總銷量中占比持續(xù)提升，主要基于小挖機器替人屬性逐步凸顯，應(yīng)用場景從傳統(tǒng)基建向市政、農(nóng)村等領(lǐng)域拓展。 中大挖復(fù)蘇相對較慢，其中中挖應(yīng)用場景為房地產(chǎn)和基建項目，大挖為大型基建及礦山開采。 展望未來，穩(wěn)增長政策下基建項目陸續(xù)開工，能源安全保供下礦山供給有望增加， 中大挖需求有望回暖。

專項債發(fā)行使用加速推進， 關(guān)注穩(wěn)增長背景下工程機械基本面改善機會

2022 年 5 月 31 日國務(wù)院發(fā)布通知，要求地方政府 6 月底前發(fā)完已下達(dá)的 3.45萬億專項債， 并力爭在 8 月底前使用完畢。 同時， 6 月 21 日的人大常委會提及應(yīng)加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，謀劃增量政策工具，避免專項債發(fā)完后財政“缺子彈”的問題。 穩(wěn)增長背景下， 地方政府加速推進專項債形成實物工作量， 項目開工需求有望集中釋放，帶動設(shè)備需求回暖。 隨著出口高速增長、同期基數(shù)下降， 我們預(yù)計 2022 下半年有望迎來同比轉(zhuǎn)正， 全年銷售呈前低后高走勢。

國際化、 電動化大幅拉平周期、重塑全球行業(yè)格局

海外工程機械市場周期波動遠(yuǎn)低于行業(yè)， 2021 年至今疫情影響減弱背景下，行業(yè)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，迎來超補償反彈機會， 2021 年及 2022 年一季報，海外工程機械龍頭卡特彼勒收入增長分別為 22%、 14%。三一重工產(chǎn)品質(zhì)量已處于國際第一梯隊，并且具有顯著性價比，出口增長遠(yuǎn)高于海外市場，有望大幅拉平本周行業(yè)周期。工程機械產(chǎn)品較乘用車更講究經(jīng)濟性，隨著電動化產(chǎn)品制造成本下降，滲透率有望呈現(xiàn)加速提升趨勢。目前工程機械電動產(chǎn)品售價約為傳統(tǒng)產(chǎn)品兩倍，全生命周期成本優(yōu)勢明顯，未來電動化產(chǎn)品成本有望繼續(xù)向下。 隨著電動產(chǎn)品成本曲線下降，滲透率提升，大力投資電動化技術(shù)的國內(nèi)龍頭企業(yè)有望擠占中小品牌份額，在全球市場迎來彎道超車機會。

投資建議

推薦【三一重工】中國最具全球競爭力的高端制造龍頭之一，看好國際化及電動化進程中重塑全球格局機會?！局新?lián)重科】起重機+混凝土機械后周期龍頭，新興板塊貢獻(xiàn)新增長極，迎來價值重估。【徐工機械】起重機龍頭，混改大幅釋放業(yè)績彈性?！竞懔⒁簤骸?國內(nèi)高端液壓件稀缺龍頭， 下游從挖機拓展至工業(yè)領(lǐng)域， 打開第二增長曲線。

關(guān)鍵詞：