上游大宗原材料持續(xù)下行，家電企業(yè)下半年盈利能力回升可期。本周LME銅、鋁現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)分別為7790、2400元/噸，本周漲跌-2.33%、+0.65%，年初至今已下跌19.36%、14.78%。最新鋼鐵綜合價(jià)格指數(shù)、中國(guó)塑料城價(jià)格指數(shù)為120、949，本周下跌2.30%、1.69%，年初至今下跌9.18%、4.45%。主要因海外通脹持續(xù)，誘發(fā)超預(yù)期加息，對(duì)終端需求形成抑制，傳導(dǎo)到上游，引起大宗原材料自4月中下旬以來(lái)快速下跌。按照家電企業(yè)的備貨周期一般為3-6月來(lái)看，近期相對(duì)低價(jià)的原材料采購(gòu)將于Q3-Q4反饋到上市公司報(bào)表中。我們看好前期因原材料價(jià)格快速上漲、盈利能力受損的家電企業(yè)，尤其是銅、鋼在原材料成本中占比較高的白電和廚電企業(yè)。
板塊觀點(diǎn)
白電板塊：白電修復(fù)的主要支撐來(lái)自于：1)疫情導(dǎo)致的高基數(shù)壓力逐步減弱，2)大宗商品漲價(jià)趨勢(shì)緩解，3)航運(yùn)價(jià)格止?jié)q企穩(wěn)，4)高端化消費(fèi)趨勢(shì)漸成。但仍受長(zhǎng)期因素困擾：1)宏觀經(jīng)濟(jì)下行;2)地產(chǎn)拉動(dòng)減弱等。對(duì)比來(lái)看，短期內(nèi)支撐因素對(duì)白電企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的影響直接且見(jiàn)效，白電龍頭短期盈利能力修復(fù)可期。
中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)白電市場(chǎng)已逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楦滦枨鬄橹鞯拇媪扛?jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，在此背景下，我們更加看好白電龍頭在品牌、渠道、研發(fā)、管理等底層基礎(chǔ)能力方面構(gòu)筑的深厚壁壘，相信其在白電這一延續(xù)性創(chuàng)新品類中，可以憑借積累優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。同時(shí)，產(chǎn)品力優(yōu)秀、供應(yīng)鏈成熟、海外運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富的白電龍頭具備海外市場(chǎng)滲透率提升機(jī)會(huì)，海外市場(chǎng)空間廣闊。
廚電板塊：廚電板塊整體需求較為疲軟，但子板塊間表現(xiàn)有所分化，建議關(guān)注低滲透、高成長(zhǎng)的集成灶子板塊。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段的集成灶滲透率尚低，而現(xiàn)存的存量房市場(chǎng)規(guī)模較大，有充足的滲透空間。同時(shí)，集成灶品類經(jīng)歷前期消費(fèi)者教育后(特別是，2020年4家龍頭企業(yè)率先上市后，品宣加強(qiáng)進(jìn)一步提升集成灶的知名度)，近二年的蓬勃發(fā)展，已推動(dòng)部分頭部企業(yè)完成從一至十的積累。伴隨渠道建構(gòu)、產(chǎn)品品類的日益完善，參照傳統(tǒng)廚電龍頭的發(fā)展軌跡來(lái)看，集成灶從十至百的跨越式發(fā)展可期。
清潔電器板塊：掃地機(jī)和洗地機(jī)品類在低存量、供應(yīng)決定需求的行業(yè)特征下，新品頻出對(duì)滲透率提升具有較大的推動(dòng)作用。石頭科技推出的新款帶拖布自清潔掃地機(jī)U10和洗地機(jī)G10S、科沃斯的新款帶自清潔+自集塵+自烘干的掃地機(jī)地寶X1，以及云鯨的第二代帶自清潔+自換水+自烘干的新品掃地機(jī)J2，這些新品相較以往無(wú)論在產(chǎn)品性能或工業(yè)設(shè)計(jì)上均有明顯改善，符合當(dāng)前消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步刺激終端銷售。同時(shí)，洗地機(jī)的快速放量亦吸引美的、萊克、九陽(yáng)、蘇泊爾、新寶等企業(yè)的迅速跟進(jìn)，洗地機(jī)等新興清潔電器板塊的高景氣度確定性較強(qiáng)。
投資建議
建議關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化且盈利能力有望邊際改善的白電龍頭美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器。
建議關(guān)注全面推進(jìn)產(chǎn)品、品牌、渠道、管理等多維組織能力提升的集成灶龍頭億田智能，以主品牌布局集成灶新品的傳統(tǒng)廚電龍頭老板電器，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、多元渠道穩(wěn)健拓展的集成灶龍頭火星人。建議關(guān)注綜合優(yōu)勢(shì)突出、借助智能生活電器打造第二增長(zhǎng)極的掃地機(jī)器人龍頭科沃斯，以及技術(shù)壁壘深厚、海外渠道快速拓展的掃地機(jī)器人龍頭石頭科技。
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