截至2022年6月30日，CS建材指數(shù)較年初下跌4.8%，跑贏滬深300指數(shù)4.0pct。21年下半年以來(lái)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苷邔用婕胺科罅鲃?dòng)性危機(jī)影響，板塊估值已回調(diào)至低位，21Q4地產(chǎn)政策底出現(xiàn)，22年5月迎來(lái)地產(chǎn)基本面底，我們認(rèn)為Q3開(kāi)始將逐步實(shí)現(xiàn)由地產(chǎn)基本面向地產(chǎn)鏈相關(guān)建材基本面改善傳導(dǎo)的過(guò)程，下半年地產(chǎn)后端景氣度或優(yōu)于前端，首推消費(fèi)建材(有望呈現(xiàn)EPS和PE雙擊)。另外當(dāng)前周期品如水泥、玻璃均處在價(jià)格底部，我們認(rèn)為需求邊際改善+旺季趕工有望推動(dòng)周期品價(jià)格上揚(yáng)，股價(jià)有望迎來(lái)反彈。工業(yè)建材上半年景氣度相對(duì)較高，下半年有望延續(xù)，供給端釋放進(jìn)度可能低于預(yù)期，行業(yè)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性更優(yōu)，推薦工業(yè)玻璃(光伏、藥玻)、玻纖以及電子新材料、碳纖維等優(yōu)質(zhì)龍頭。
地產(chǎn)鏈：首推消費(fèi)建材，關(guān)注玻璃、水泥反彈機(jī)會(huì)
上半年在地產(chǎn)需求大幅下滑的背景下，消費(fèi)建材龍頭企業(yè)憑借品牌+供應(yīng)鏈+渠道優(yōu)勢(shì)，市占率實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)提升，α充分體現(xiàn)。短期地產(chǎn)基本面邊際改善催化估值修復(fù)，Q3開(kāi)始有望逐步帶動(dòng)消費(fèi)建材需求回暖，且成本端原材料價(jià)格開(kāi)始高位回落+年初繼續(xù)提價(jià)，盈利能力有望出現(xiàn)拐點(diǎn)向上，疊加去年低基數(shù)因素，下半年龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)改善彈性較大，有望迎來(lái)戴維斯雙擊;中長(zhǎng)期改造市場(chǎng)有望逐步放量，消費(fèi)建材仍擁有穩(wěn)定的行業(yè)需求前景，龍頭市占率提升邏輯將持續(xù)兌現(xiàn)，推薦蒙娜麗莎、三棵樹(shù)，東方雨虹、堅(jiān)朗五金、亞士創(chuàng)能、科順股份等。
水泥Q2競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格觸底，本質(zhì)系需求下滑幅度超預(yù)期引發(fā)的市場(chǎng)應(yīng)對(duì)不足，淡季調(diào)整后新的競(jìng)合關(guān)系或?qū)⑿纬?，旺季價(jià)格恢復(fù)有望帶動(dòng)股價(jià)反彈。中長(zhǎng)期“雙碳”+“雙控”政策有望驅(qū)使行業(yè)供給格局進(jìn)一步優(yōu)化，龍頭企業(yè)一方面通過(guò)兼并收購(gòu)鞏固市場(chǎng)低位，增強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)，另一方面通過(guò)骨料等業(yè)務(wù)打造第二增長(zhǎng)極。從股息率及估值角度，水泥股具投資性價(jià)比，推薦華新水泥、海螺水泥。浮法玻璃下半年有望受益于竣工改善，供給側(cè)未來(lái)冷修增加有望對(duì)沖需求壓力，當(dāng)前單箱盈利具有較大修復(fù)空間?？紤]均衡狀態(tài)下浮法業(yè)務(wù)的盈利與估值，以及新業(yè)務(wù)帶來(lái)的額外成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為當(dāng)前浮法龍頭已具備較好的中長(zhǎng)期投資價(jià)值，推薦旗濱集團(tuán)，南玻A。
工業(yè)建材：供給側(cè)存在預(yù)期差，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊
非地產(chǎn)鏈的工業(yè)建材上半年需求端景氣度相對(duì)較高(其中光伏玻璃主要受益于國(guó)內(nèi)分布式裝機(jī)高增+海外加碼，藥用玻璃受益于中硼硅滲透率提升和預(yù)灌封高景氣，玻纖受益于出口需求超預(yù)期)，我們預(yù)期下半年需求端有望保持較高景氣度。預(yù)期差或在于供給端，光伏玻璃Q2部分產(chǎn)線推遲點(diǎn)火，下半年供給端增量可能會(huì)繼續(xù)低于預(yù)期，而玻纖上半年雖有較多產(chǎn)線點(diǎn)火，但考慮到國(guó)外產(chǎn)能退出以及國(guó)內(nèi)冷修因素等，后續(xù)供給沖擊動(dòng)能將邊際趨弱。中長(zhǎng)期來(lái)看，工業(yè)建材的成長(zhǎng)性相對(duì)更優(yōu)，電子新材料、碳纖維等國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。推薦福萊特(與電新聯(lián)合覆蓋)、亞瑪頓、山東藥玻(與醫(yī)藥聯(lián)合覆蓋)、中材科技，中國(guó)巨石，長(zhǎng)海股份以及新材料龍頭凱盛科技，中復(fù)神鷹。
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