2022年上半年，受?chē)?guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響，我國(guó)制造業(yè)利潤(rùn)降幅擴(kuò)大、固定資產(chǎn)投資增速趨勢(shì)下降，導(dǎo)致機(jī)床行業(yè)訂單推遲、需求走弱，國(guó)內(nèi)金屬切削機(jī)床和金屬成形機(jī)床產(chǎn)量均有不同程度下降。上半年，A股機(jī)床工具行業(yè)營(yíng)業(yè)總收入為92.7億元，同比下降29.7%;歸母凈利潤(rùn)7.7億元，同比增長(zhǎng)27.6%。分公司看，2022年上半年，18家機(jī)床工具行業(yè)公司中有13家營(yíng)業(yè)收入維持增長(zhǎng)，有11家公司歸母凈利潤(rùn)維持增長(zhǎng)，9家公司合同負(fù)債同比增長(zhǎng)。

行業(yè)銷(xiāo)售毛利率繼續(xù)提升，帶動(dòng)凈利率小幅提升

受高端數(shù)控機(jī)床等產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升等因素，上半年機(jī)床行業(yè)毛利率繼續(xù)提升，為24.4%，環(huán)比一季度提升1.1個(gè)百分點(diǎn)，相比21年同期提升6.0個(gè)百分點(diǎn)。因此，雖然上半年行業(yè)期間費(fèi)用率略有提升，但行業(yè)凈利率亦小幅提升，上半年為8.0%，環(huán)比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比提升3.3個(gè)百分點(diǎn)。分公司來(lái)看，上半年18家公司中有10家公司毛利率和凈利率同比上升。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步下降，行業(yè)盈利能力繼續(xù)修復(fù)

疫情影響下訂單交付周期延長(zhǎng)，機(jī)床行業(yè)周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步下降。其中，存貨周轉(zhuǎn)率為1.5，環(huán)比一季度下降0.1，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.2，環(huán)比下降0.2。不過(guò)，在行業(yè)凈利率繼續(xù)提升的帶動(dòng)下，機(jī)床行業(yè)盈利能力亦持續(xù)修復(fù)。上半年行業(yè)ROA為1.8%，同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn);ROE為4.2%，同比提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。分公司看，上半年18家公司中7家公司ROE同比提升。

投資建議

上半年，受?chē)?guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響，我國(guó)制造業(yè)利潤(rùn)總額降幅持續(xù)擴(kuò)大，固定資產(chǎn)投資增速亦逐漸下降，導(dǎo)致機(jī)床行業(yè)需求走弱，行業(yè)上半年?duì)I業(yè)收入降幅擴(kuò)大、凈利潤(rùn)增速下降。而展望四季度，隨國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，國(guó)內(nèi)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款、制造業(yè)利潤(rùn)總額等需求指標(biāo)有望逐漸企穩(wěn)，帶動(dòng)機(jī)床行業(yè)需求回暖。此外，從中長(zhǎng)期看，我國(guó)機(jī)床行業(yè)數(shù)控化率對(duì)比歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大提升空間，中高端數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率仍有待提升。因此，我們維持機(jī)床工具行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

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