美國互聯(lián)網(wǎng)下半場的變革在哪里?我們通過研究美國幾大互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，結(jié)論如下：1)從滲透率角度看，美國除新聞聚合及電商滲透率低于我國外，其他行業(yè)滲透率與國內(nèi)較一致，全球互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展程度整體相近;2)美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在垂直行業(yè)里尋找媒介及形式變化帶來的新機會。如電商行業(yè)：滲透率雖仍有空間(美國13%vs中國21%)，但“社交+數(shù)據(jù)”推薦模式已崛起，基于內(nèi)容的電商鏈接/點擊率數(shù)據(jù)均有明顯提升;社交網(wǎng)絡(luò)行業(yè)：Youtube滲透率已超越Facebook成為美國互聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率最高的社交網(wǎng)絡(luò)，UGC+中短視頻為社交主流方式。總而言之，各行業(yè)視頻內(nèi)容化趨勢越來越明顯。
中國消費互聯(lián)網(wǎng)短中期：看好游戲邊際改善帶來的游戲及直播行業(yè)機會。中短期行業(yè)受益于市場對版號恢復(fù)預(yù)期增強，疊加部分游戲公司經(jīng)過1-2年產(chǎn)品打磨，進入新一輪產(chǎn)品周期。行業(yè)在“業(yè)績、估值”雙底部后，或隨著版號和產(chǎn)品周期開啟，迎來估值修復(fù)及業(yè)績改善。同期游戲直播有望受益。
中國消費互聯(lián)網(wǎng)中長期：看好內(nèi)容消費變遷(5G下全民視頻時代)及商業(yè)改造(服務(wù)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化)兩大賽道。1)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容消費領(lǐng)域，全民視頻化趨勢已來?？v觀整個內(nèi)容消費變遷(2G-4G)，內(nèi)容演變形式越來越富媒體化(文字-圖文-視頻)，用戶參與度越來越強(瀏覽-轉(zhuǎn)發(fā)-Pick)，產(chǎn)品形態(tài)推動內(nèi)容生態(tài)演進(PGC-PUGC)。我們判斷基于移動端的全民視頻時代即將到來(5G)，基于流量穩(wěn)定性&互動形式&競爭格局三維度考慮，行業(yè)層面我們依次看好UGC視頻社區(qū)>短視頻>長視頻;2)電子商務(wù)行業(yè)，服務(wù)電商或成為后移動互聯(lián)網(wǎng)時代最后的大流量入口，服務(wù)電商或?qū)纬尚铝闶垠w系，包括外賣、商超、生鮮、甚至商超等等，10萬億級市場規(guī)模的流量有待挖掘。此外實物電商中基于電商、內(nèi)容、社交相結(jié)合的社交電商也值得關(guān)注。
投資建議與投資標(biāo)的
預(yù)判中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢，我們歸納四條投資主線，按投資時間依次排序：1)短中期，看好游戲政策邊際改善帶來的游戲及直播行業(yè)機會，建議關(guān)注：騰訊控股(0700，未評級)、網(wǎng)易(NTES，未評級)、吉比特(603444，未評級)、游族網(wǎng)絡(luò)(002174，未評級)、虎牙(HUYA，未評級);2)中長期：看好內(nèi)容消費領(lǐng)域中內(nèi)容視頻化+UGC崛起下的機會，建議關(guān)注：bilibili(BILI，未評級)、字節(jié)跳動、快手：3)中長期：電商中的社交電商及服務(wù)電商，建議關(guān)注：拼多多(PDD，未評級)，美團點評(3690，未評級);4)A股其他優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，建議關(guān)注：視覺中國(000681，未評級)、分眾傳媒(002027，買入)。
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