核心邏輯
1、五一線上零售大幅增長，促銷明顯刺激需求。五一期間，各品牌加大線上促銷力度，且今年五一假期相比2019年更長，再加上中國南方高溫天氣提前到來，線上零售超預(yù)期;家電線下零售下滑幅度也呈現(xiàn)明顯的縮窄趨勢。據(jù)AVC統(tǒng)計，五一期間(即4.27-5.03)線上市場空調(diào)/冰箱/洗衣機/廚電套餐/熱水器零售額分別同比+58% /+40% /+19% /+15% /+55%，超預(yù)期。
2、廣東家電下鄉(xiāng)政策出臺，其他地方有望跟進。4月12日，廣東省工業(yè)和信息化廳下發(fā)《關(guān)于提供家電下鄉(xiāng)備選生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品清單的函》，擬開展家電下鄉(xiāng)專項行動。廣東省財政安排5.8億元支持開展2020年家電下鄉(xiāng)專項行動，以生產(chǎn)企業(yè)讓利5%、財政補貼5%的方式，對廣東省農(nóng)村居民購買4K電視機、空調(diào)、洗衣機、冰箱、電腦、手機、電飯煲、熱水器等八類家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品給予補貼，農(nóng)村居民購買家電享受的綜合優(yōu)惠達到銷售價格的10%。
3、被打斷的地產(chǎn)竣工周期開始恢復(fù)。新房竣工面積3Q19出現(xiàn)正增長，但這一趨勢被疫情打斷，2020年1-2月新房竣工面積、精裝修樓盤開盤數(shù)量大幅下滑。2020年3月，新房竣工面積同比不再下滑，并且各地地產(chǎn)政策出現(xiàn)放松的跡象，預(yù)計利好2021年家電裝修需求。
4、家電板塊處于周期底部，預(yù)期未來反彈。2010年以來，房地產(chǎn)市場經(jīng)歷4次銷售周期。家電板塊最近一次大幅下跌是3Q18-4Q18,1Q19立刻出現(xiàn)修復(fù)性大反彈。1Q20受到疫情影響，家電板塊基金持倉降至2015年以來的歷史低位，從2019年末的6.8%下降至1Q20末的3.9%。根據(jù)歷史經(jīng)驗，在行業(yè)最差的時候配置家電龍頭，未來收益都頗豐。部分小家電線上零售受益宅經(jīng)濟，帶來1Q20的小家電行情，但白電、廚電跑輸市場。預(yù)計未來白電、廚電估值修復(fù)、跑贏市場的概率更高。
5、A股家電龍頭在國際資本市場的認可度高。2019年末，家電板塊在QFII板塊配置中排名第二;截至2020年5月8日，家電板塊在陸股通板塊配置中排名第三。預(yù)計隨著中國取消境外機構(gòu)投資者額度限制，境外基金配置家電板塊的比例有望繼續(xù)增加，有利于中國家電龍頭估值的國際接軌。
利好公司
銀河證券指出，新冠疫情爆發(fā)期間，家電需求被抑制，但該部份需求不會消失，隨著疫情影響的減弱及促消費政策的逐步落地，家電消費有望邊際改善。建議關(guān)注現(xiàn)金儲備充足、抗風(fēng)險能力較強、業(yè)績確定性強的白電龍頭企業(yè)美的集團、格力電器和海爾智家。
開源證券指出，各地新一輪消費券發(fā)放疊加五一小長假，家電消費開始回暖。隨著廣東“家電下鄉(xiāng)”持續(xù)推進，更新迭代需求有望持續(xù)提升。結(jié)合2020年7月1日空調(diào)行業(yè)正式施行新能效標準，行業(yè)門檻提升，中小企業(yè)加速出清，龍頭企業(yè)有望充分受益，行業(yè)集中度有望進一步提升。受益標的：格力電器、美的集團。
招商證券指出，疫情下白電“巨擘”此前的估值調(diào)整已凸顯中長期布局價值;而近期基本面在筑底后的逐漸改善，有望開啟股價彈性逐漸兌現(xiàn)的窗口，推薦格力電器、美的集團、海爾智家。“政策月”背景下關(guān)注廚電板塊的投資機會，推薦2B端優(yōu)勢明顯的老板電器，以及低估值優(yōu)質(zhì)次龍頭華帝股份。疫情背景下強內(nèi)需、強線上屬性的小家電呈抱團特征，Q2小家電整體基本面預(yù)計仍然穩(wěn)中向好，市場情緒以及籌碼分布的邊際變化是后續(xù)走勢的關(guān)鍵;推薦九陽股份、新寶股份。
國泰君安指出，全國防疫級別下調(diào)，20Q2線下修復(fù)趨勢確立，首推白電板塊。考慮到線下需求修復(fù)的明顯趨勢和內(nèi)需改善的確定性，建議配置業(yè)績修復(fù)確定性高的白電板塊。綜合考慮到Q2海外業(yè)務(wù)的不確定性，推薦順序為格力電器、海爾智家、美的集團。廚電板塊，考慮到三四級城市地產(chǎn)新增需求大于一二級城市，以及Q2線下渠道改善空間最大，因此將推薦順序調(diào)整為：華帝股份、老板電器、浙江美大。另外推薦底部反轉(zhuǎn)的照明龍頭歐普照明。小家電板塊繼續(xù)推薦蘇泊爾、新寶股份、九陽股份。
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