賈躍亭、尹明善和李書福（征探財經(jīng)手繪）
作者 | 周遠(yuǎn)征
編輯 | 海棠
來源 | 征探財經(jīng)
2019年，賈躍亭的日子并不好過。他與許家印鬧騰了一番后，還是沒有讓FF落地。
這一年，81歲尹明善的日子更不好過。不爭氣的兒子，不景氣的生意，都讓他心力憔悴。
2018年，力帆股份總部所在地重慶兩江新區(qū)，需要直面一個棘手難題：百億力帆，搖搖欲墜。年邁的尹明善，已經(jīng)有些束手無策。當(dāng)?shù)卣矡o法作壁上觀，兩江新區(qū)招商等部門聯(lián)合啟動了拯救力帆的計(jì)劃。
那一段時間里，位于金渝大道66號金山大廈內(nèi)，關(guān)于力帆的磋商會不斷舉行。緊張、神秘的氣息飄蕩在樓宇間。
力帆股份對于重慶有著特殊的意義。2003年，尹明善作為中國民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的典型，出任了重慶市政協(xié)副主席，擁有了副省級身份。當(dāng)時，浙江傳化集團(tuán)創(chuàng)始人徐冠巨也出任了浙江省政協(xié)副主席。二人開創(chuàng)了民企老板進(jìn)入省級四大班子的先河。
2019年的秋天，賈躍亭與尹明善搭上了線。這是一場不能失敗的拯救行動，力帆與FF的合作被寄予厚望。
征探君掌握的情況，賈躍亭打算在重慶當(dāng)?shù)貒Y出資30億的情況，對力帆相關(guān)車型進(jìn)行改造，并導(dǎo)入從未公開披露的FF神秘車型。按照原計(jì)劃，賈躍亭進(jìn)入之后8年內(nèi)，力帆與賈躍亭合作項(xiàng)目的產(chǎn)值要達(dá)到一兩千億。雙方還想研發(fā)一款電動車，進(jìn)入共享車市場攪局。
雙方合作即將開花結(jié)果時，力帆股份的危機(jī)迅速發(fā)酵，速度之快遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出所有人的想象。上交所的靈魂32問將力帆逼到了墻角。力帆瀕臨死亡的時間提速了！
所有人都等不及賈躍亭的援手，吉利最終成為了拯救力帆的白衣騎士。而今，吉利成為了力帆的重要股東，吉利與賈躍亭也已達(dá)成合作。
尹明善、賈躍亭，以及那些隱秘參與這場拯救力帆行動的人士，都還會記得那個銀杏葉兒飄零的秋天。
01 賈躍亭出山
賈布斯，很堅(jiān)強(qiáng)。
他有一口氣在，就絕不會放棄造車的夢想。自然，他也不會放棄任何可能的合作機(jī)會。
2019年9月3日，F(xiàn)F宣布了一項(xiàng)重要決定，任命原寶馬集團(tuán)副總裁畢福康博士為全球CEO，賈躍亭則辭去CEO一職，對他而言解決債務(wù)問題迫在眉睫。
在此之前，賈躍亭的神操作已經(jīng)在有條不紊地進(jìn)行。他把美國法院認(rèn)定的全部個人資產(chǎn)，即個人持有的全部FF股權(quán)及相關(guān)收益權(quán)正式轉(zhuǎn)入債權(quán)人信托。他意圖通過設(shè)立一個還債信托基金，以解決“老賴”問題。
2018年底，賈躍亭與許家印鬧掰之后，賈躍亭需要找到新的伙伴來實(shí)現(xiàn)FF在國內(nèi)落地。
這時候，來自重慶的橄欖枝拋過來了。
力帆的危機(jī)，其實(shí)早在2018年就悄悄顯露出來。然而，那時候除了力帆核心人士以及所在地主管官員，許多人并不清楚。
2018年7月6日、12月17日，力帆股份使用募集資金暫時補(bǔ)充流動資金（以下簡稱“補(bǔ)流”）。對于手頭流動資金用完但還有點(diǎn)募集資金的上市公司來說，用募集資金補(bǔ)流是慣常做法。征探君也特別提醒股民，對于補(bǔ)流頻頻的企業(yè)，一定要格外重視。
2018年7月6日，力帆股份輕描淡寫地提出為規(guī)范募集資金的管理和使用，提高募集資金的使用效率，在保證募集資金投資項(xiàng)目資金需求前提下，公司計(jì)劃將前次非公開發(fā)行股票中的37,892萬元暫時用于補(bǔ)充公司流動資金，使用期限不超過12個月。對于接近4億的募集資金補(bǔ)流，背后的蹊蹺要結(jié)合力帆股份的小心思來看。
本次補(bǔ)流前一天，力帆股份剛剛把之前補(bǔ)流的38,892萬元?dú)w還到募集賬戶。給并不太熟悉上市公司操作的朋友翻譯下，這相當(dāng)于力帆把接近4億元募集資金，洗了個澡，這筆錢又被挪動去解決力帆股份的流動性問題。過去有些操作惡劣的上市公司，甚至錢根本沒到帳就公告還錢了。監(jiān)管層現(xiàn)在對于這類問題處罰非常嚴(yán)厲了。
此時，兩江新區(qū)對于力帆的拯救行動已經(jīng)開展。早在2018年2月，力帆就準(zhǔn)備采取搬遷騰挪出土地賣錢。一般而言，需要簽訂正式協(xié)議才能夠獲得相應(yīng)的補(bǔ)償。
然而，時間對于年邁尹明善是最大的敵人。力帆等不及了，政府得出手。
2018年9月29日，力帆股份收到重慶兩江新區(qū)土地儲備整治中心兩筆資金，分別是向力帆乘用車和力帆資產(chǎn)管理預(yù)支收儲土地補(bǔ)償資金，一筆6億元，另一筆2億元。這是及時雨！提前支付的款項(xiàng)，將在未來力帆股份與重慶兩江新區(qū)簽訂正式補(bǔ)償協(xié)議后，抵扣相應(yīng)補(bǔ)償款。
補(bǔ)流、土地補(bǔ)償款，都無法解決力帆的根本問題。力帆股份的乘用車市場已經(jīng)惡化。
接下來尹明善與賈躍亭的合作，據(jù)說是當(dāng)?shù)卣猩滩块T牽頭的。
賈躍亭與重慶素有淵源。樂視小額貸款和樂視商業(yè)保理就設(shè)立在重慶兩江新區(qū)江北嘴。公司地址距離尹明善的力帆中心僅有一箭之地。
樂視系在重慶設(shè)立的第一家公司是重慶樂視體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司。該公司成立于2015年8月，由樂視體育文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展（北京）有限公司與重慶重報新媒體發(fā)展有限公司等公司發(fā)起成立。樂視系公司還在兩江新區(qū)龍興、江北嘴等地拿了大宗土地。
征探君還注意到，樂視系在重慶拓展時，與重慶國有投融資平臺渝富集團(tuán)旗下企業(yè)也有合作。
當(dāng)?shù)卣猩滩块T牽頭之后，渝富集團(tuán)也出現(xiàn)在賈躍亭與尹明善商議合作的前臺。
02 難兄難弟
賈躍亭，很想把握這個機(jī)會。
但是，他沒有錢。放心，賈布斯有對策。FF與力帆商談的方案，出錢的還是地方國資。這些國資力量在近兩年時間里拯救了許多陷入困境的上市公司。比較典型的是合肥國資，給只剩一口氣的蔚來汽車創(chuàng)始人李斌來了個人工呼吸。這“深情一吻”，立馬讓李斌煥發(fā)生機(jī)。
由國資來出錢推進(jìn)“力帆-FF項(xiàng)目方案”，這是賈躍亭與許家印鬧掰后，回歸內(nèi)地的A計(jì)劃。
賈躍亭提出，各方在智能電動車領(lǐng)域的戰(zhàn)略互補(bǔ)與結(jié)合，通過在重慶市兩江區(qū)成立合資公司實(shí)現(xiàn)共贏 。而且為了抓住這個千載難逢的機(jī)會，賈躍亭甚至愿意放低身段進(jìn)入中低端電動車市場。
昔日，賈躍亭對于中低檔電動車市場并不重視。在他看來，F(xiàn)F就得高舉高打，接近200萬的車才能體現(xiàn)FF的逼格。為了堅(jiān)持逼格，賈躍亭與許家印甚至發(fā)生過激烈碰撞。
對于FF的逼格問題，征探君也多次跟遠(yuǎn)在美國的FF朋友討論過。
“存乎人者，莫良于眸子”（孟子），F(xiàn)F與力帆的項(xiàng)目計(jì)劃書則將賈躍亭的心思釋放得透亮。為了市場，賈躍亭這次不再堅(jiān)持高逼格，直接殺入中低端，并且要進(jìn)軍共享車市場。
賈躍亭提出了兩套車型方案。其中第一套車型系以力帆軒朗為原型車搭載FF三電系統(tǒng)及智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)進(jìn)行改造。力帆軒朗是一款七座車，市場銷售并不景氣。
第二套車型方案則是，以FF研發(fā)的VPA M 2.0平臺為基礎(chǔ)，開發(fā)新的車型 。
FF和力帆股份對于引入車型并盡快達(dá)成量產(chǎn)，十分迫切。他們曾預(yù)計(jì)，如果合作順利，第一款車型的投產(chǎn)時間為18個月。這意味著，如果雙方在2019年底簽約，第一款車型在2022年到2029年的銷量就能夠從2萬輛提升到7.5萬輛，8年時間里累計(jì)銷量達(dá)到46萬輛。到2029年，該車型累計(jì)收入也將達(dá)到870億。
從成本看，軒朗改造車型低配版成本為16.9萬，高配版成本為19.4萬。項(xiàng)目總投資約為6.7億元，算上生產(chǎn)流動資金，前兩年總資金投入8.2億元，投資回報期為5.39年。
第二款車型，則暴露了FF的另一個計(jì)劃，進(jìn)軍共享車市場。這款車與特斯拉 Model Y的尺寸相似，定位則是，一款滿足連接城市共享移動出行的中級中型跨界車Crossover （搶占A/B級SUV,轎車, 跨界車市場）。共享車主要指汽車分時租賃為主的共享模式。力帆盼盼就曾經(jīng)試水共享車。但是，共享車水太深，力帆盼達(dá)付出了慘痛代價。
這款車是否真能如方案中所說贏得市場，誰也說不清。然而，如果按照該方案引入第二款車型，那么需要的投資也就更大了。該款車需要投資29億，其中研發(fā)費(fèi)用14億，設(shè)備改造15億。售價25.7萬，毛利15%（暫未考慮會員運(yùn)營收益）。銷量從2023年開始依次為2.36萬、3.9萬、5萬、6.1萬，達(dá)產(chǎn)后為7.3萬。
利潤來看，投產(chǎn)第2年銷售收入51億，凈利潤率1.5% ，達(dá)產(chǎn)后銷售收入166億，凈利潤率4%，收回投資8.92年。征探君算了下，從2023到2029年，這8年間該車型銷售收入將達(dá)到893億。加上第一套車型八年可以實(shí)現(xiàn)870億。兩款車將帶領(lǐng)力帆在8年時間里，完成1763億銷售收入。
然而上述亮眼的數(shù)據(jù)，只是方案中的預(yù)測。預(yù)測未來，我就服賈布斯和許老板！
力帆和賈躍亭說白了，難兄難弟一對，兩套方案要實(shí)施，誰也出不起錢。錢自然還得政府平臺兜底。
包括政府平臺在內(nèi)的三方合資方案里，這里涉及到一個界定，F(xiàn)F的第二品牌部分車型將注入到FL合資公司。FF、力帆、渝富集團(tuán)三方資本注入，其中重慶政府平臺公司渝富集團(tuán)按合理年化利率計(jì)算整體資本金，合資公司用交的稅或者退稅作為政府基金資本金投入抵扣的來源，渝富集團(tuán)逐年退出合資公司。
渝富集團(tuán)退出后，力帆與FF股比增速可按2:1計(jì)算，最終力帆與FF共同50:50持有合資公司
周沖制圖
征探君稍微提一下渝富集團(tuán)。渝富集團(tuán)是重慶重要的政府平臺公司，是由原重慶市市長黃奇帆親手搭建?，F(xiàn)在都在傳說合肥市國資是資本運(yùn)作高手。其實(shí)，重慶投融資平臺的神奇，曾經(jīng)是讓許多地區(qū)學(xué)習(xí)效仿的。
2014年，黃奇帆親自操刀推進(jìn)由渝富集團(tuán)牽頭、重慶國資增資97億入股京東方的方案，大賺數(shù)百億。方案中也特別提及：“渝富集團(tuán)貢獻(xiàn)資本金30億人民幣，救活了重慶市的知名民族品牌，避免了規(guī)模裁員，重塑了重慶品牌在海外的聲譽(yù)，樹立樣板店，并通過退出機(jī)制獲得合理利潤，完成黨和人民賦予的使命。”
FF與力帆以及國資的合作，最終由于力帆股份自身情況發(fā)生變化，未能成行。征探君復(fù)盤來看，如果當(dāng)時資金得到解決，再加上剛好遇到2020年疫情帶來的新能源車風(fēng)口，F(xiàn)F入主力帆股份的概念，或許會給力帆股價帶來強(qiáng)勁刺激。
03 黃雀在后
命里一切皆有定數(shù)。
這一次，賈躍亭注定與重慶有緣無份。但是，他扮演的只是螳螂，黃雀卻在后面。同樣是在重慶地方的撮合下，吉利和力帆最終在2020年底聯(lián)姻成功。重慶地方法院甚至將導(dǎo)入吉利重整力帆股份視為經(jīng)典司法重整案例。
重整力帆股份之前，除了發(fā)生過FF與力帆談合作的插曲外，監(jiān)管部門對于力帆股份的一些作為也深度改變了力帆股份的走向。
2019年5月17日，上交所對力帆發(fā)出了“靈魂31問”。
上交所對力帆股份發(fā)出的問題有31個，含標(biāo)點(diǎn)符號6148個字。要求回應(yīng)的時間是一周后。
征探君隨便挑了一個問題。上交所提出，公司（指力帆股份）報告期末存放在關(guān)聯(lián)方重慶力帆財務(wù)有限公司（以下簡稱力帆財務(wù)）的存款期末余額26.70億元，收取的利息或手續(xù)費(fèi)9,122.81萬元；向力帆財務(wù)取得的貸款期末余額7.67億元，支付的利息或手續(xù)費(fèi)9,860.23萬元，請公司補(bǔ)充披露五方面問題。
上交所提出的這個事實(shí)荒謬得太扎眼。力帆股份在流動性匱乏之時，依然有20多億資金放在了關(guān)聯(lián)財務(wù)公司，如果算算年息，僅僅只有4%；力帆股份從財務(wù)公司借出來7個多億，年息卻近13%。很明顯，這是個挺吃虧的買賣。唯一的解釋，有人數(shù)學(xué)或許是跟jack馬學(xué)的。
對于31個靈魂拷問，力帆股份并未能夠在規(guī)定時間里完成答復(fù)。兩個月后，力帆股份給出的回復(fù)字?jǐn)?shù)就更多了。
問詢函伴隨的，往往都是后面的殺招。果不其然，一系列催命符不斷到來。
2020年3月，上交所出具了關(guān)于力帆實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司有關(guān)違規(guī)擔(dān)保事項(xiàng)的監(jiān)管工作函。指向更加明確，是禍躲不過。
2020年10月13日，*ST力帆（601777.SH）發(fā)布公告稱，公司收到控股股東力帆控股以及公司實(shí)際控制人尹明善、陳巧鳳、尹喜地、尹索微通知，其于今年10月12日和13日分別收到中國證監(jiān)會下發(fā)的《調(diào)查通知書》，因力帆控股、尹明善、陳巧鳳、尹喜地、尹索微涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國證監(jiān)會決定對其立案調(diào)查。
當(dāng)然，經(jīng)歷了種種風(fēng)波之后，力帆精妙的重整并沒有受到太大影響。與重慶國資攜手，吉利成為了拯救力帆的白衣騎士。相關(guān)重整，《征探財經(jīng)》已經(jīng)在上篇文章《狂人李書福精妙重整力帆帝國 83歲尹明善傾力人生最后一搏》中進(jìn)行了復(fù)盤。
2021年4月10日，力帆股份2020年報發(fā)布。與2018年相比，短短兩年時間，總資產(chǎn)近300億的力帆，資產(chǎn)已經(jīng)縮水到179億。營業(yè)收入也從2018年的110億雪崩到36億。
力帆股份資產(chǎn)驟降、營業(yè)收入雪崩的背后，到底還有哪些問題？4月10日，力帆股份還發(fā)布了非經(jīng)營性資金占用及其他關(guān)聯(lián)資金往來情況的專項(xiàng)說明。說明中顯示，截止到2020年期末，大股東及其附屬企業(yè)占用資金余額為60.8億。目前，監(jiān)管部門對于尹明善家族的立案調(diào)查尚未結(jié)束。
隨著重整執(zhí)行，重慶國資和吉利汽車加持，曾經(jīng)命懸一線的力帆股份迎來了生機(jī)。力帆股份也在2020年報中披露，隨著公司破產(chǎn)重整的執(zhí)行，公司債務(wù)得到有效解決，資金供給恢復(fù)正常，上下游產(chǎn)業(yè)信心逐步得到恢復(fù)。
重慶兩江新區(qū)鴛鴦，力帆股份老工廠現(xiàn)在已經(jīng)夷為平地，工廠區(qū)原來遠(yuǎn)遠(yuǎn)就能夠看到的標(biāo)語“到處是豐田，遍地桑塔納，問問力帆人，要我們干嘛？”也消散在塵土中。
83歲的尹明善，錯過了賈躍亭，迎來了李書福。賈躍亭也并沒有失望，他與李書福的故事將會在另一個地方開始。這背后的故事，征探君后續(xù)進(jìn)一步揭秘。
只是，昔日重慶第一的民企，需要換一個方式延續(xù)“百年力帆”夢。
END
