本期(2022.11.142022.11.18)非銀(申萬)指數(shù)+2.26%，行業(yè)排名8/31，券商Ⅱ指數(shù)+1.55%，保險Ⅱ指數(shù)+4.00%;
上證綜指+0.32%，深證成指+0.36%，創(chuàng)業(yè)板指-0.65%。
個股漲跌幅排名前五位：湘財股份(+28.24%)、ST安信(+15.93%)、*ST亞聯(lián)(+10.51%)、民生控股(+10.50%)、ST熊貓(+8.92%);
個股漲跌幅排名后五位：新力金融(-12.54%)、*ST西源(-3.24%)、海德股份(-2.70%)、東方證券(-1.78%)、中國人保(-1.39%)。
核心觀點：
證券：
本周券商板塊上漲1.55%,跑贏滬深3001.21pct，跑贏上證指數(shù)1.23pct。本周券商板塊表現(xiàn)整體優(yōu)于大盤，PB估值為1.18倍，仍處于歷史低位，具有較高的安全邊際。上周，板塊受到債市大幅回調(diào)帶來的市場情緒波動的影響，證券板塊從16日開始持續(xù)回調(diào)，但總體來看，目前板塊仍具備政策、流動性等多重支撐因素，建議關(guān)注板塊整體結(jié)構(gòu)性反彈的機會。
政策層面，11月18日，證監(jiān)會公布了首批個人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品名錄與基金銷售機構(gòu)名錄，包括40家基金管理人的129只養(yǎng)老目標(biāo)基金，以及37家基金銷售機構(gòu)，其中，14家為券商。對于券商而言，個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)為券商帶來較為長期穩(wěn)定的資金流入和業(yè)務(wù)增量，有助于進一步拓寬券商的服務(wù)能力和產(chǎn)品種類，深化券商財富管理轉(zhuǎn)型程度，提升券商抗周期能力，推動券商抬升公司的估值。對于率先獲得業(yè)務(wù)資格的頭部券商，以及控股具備業(yè)務(wù)資格的基金公司的券商具有較大利好。
流動性層面，11月16日，央行發(fā)布《2022年第3季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，《報告》繼續(xù)強調(diào)，“加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，堅決支持穩(wěn)住經(jīng)濟大盤”。且《報告》表示，一方面，當(dāng)前我國市場流動性保持合理充裕，另一方面，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴峻，海外通脹高位運行，全球經(jīng)濟下行風(fēng)險加大，國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)還不牢固。因此，預(yù)計我國將在未來的一段時間內(nèi)，仍維持當(dāng)前當(dāng)前貨幣政策的實施力度，因此當(dāng)前市場流動性仍對券商板塊處于較為利好的條件。
市場層面，本周市場日均成交額環(huán)比增長11.03%，市場活躍度繼續(xù)回升，券商作為β屬性較強的板塊，市場回暖一方面有利于穩(wěn)定板塊估值，另一方面也有利于其經(jīng)紀、資管、信用等業(yè)務(wù)的開展。
目前市場仍處于震蕩階段，未來板塊估值抬升仍需觀察國內(nèi)經(jīng)濟的恢復(fù)情況，以及重大利好政策的落地情況，建議關(guān)注攻守兼?zhèn)鋵傩缘膫€股，如中信證券等。
保險：
本周保險板塊上漲4.00%,，跑贏滬深3003.65pct,跑贏上證指數(shù)3.67pct。本周保險板塊繼續(xù)拉升，中國平安(+4.54%)、中國太保(+4.22%)震蕩走強，保險板塊的表現(xiàn)主要是基于前期超跌造成的結(jié)構(gòu)性反彈，從市場選擇來看，市場更青睞于財險表現(xiàn)亮眼，壽險表現(xiàn)較為穩(wěn)定的頭部險企，建議關(guān)注中國平安、中國太保等。
上周，上市險企公布了10月保險經(jīng)營數(shù)據(jù)。1-10月，五家上市險企行業(yè)合計實現(xiàn)原保費收入22,608.74億元，同比增長4.04%。其中，財險原保費收入7,219.36億元，同比+10.79%，壽險原保費收入13,898.11億元，同比+0.31%。10月單月行業(yè)實現(xiàn)原保費收入1,425.38億元，同比增長3.45%,財險和壽險分別實現(xiàn)原保費收入640.82億元和747.34億元，同比+8.90%和-1.21%。整體來看，行業(yè)仍保持財險穩(wěn)步提升，壽險盈利能力則明顯偏弱。具體來看上市險企財險和壽險的表現(xiàn)：
財險方面，1-10月三家財險公司增速分別為中國太保(12.11%)>中國平安(11.35%)>中國人保(10.01%)。其中，10月單月的同比增速中國平安(11.06%)>中國人保(7.79%)>中國太保(7.41%)。汽車銷量自今年6月以來大幅回暖，6-9月汽車銷量增速始終維持在25%以上，而10月份汽車銷量增速大幅下滑，環(huán)比下降18.8pct至6.94%，導(dǎo)致10月車險訂單數(shù)量收縮，財險也出現(xiàn)下滑。我們認為10月汽車銷量的受疫情等外部因素影響較大，而非需求端的收縮，因此隨著之后疫情政策的優(yōu)化，財險盈利能力有望回升。
壽險方面，1-10月五家壽險公司增速分別為中國人保(9.34%)>中國太保(8.29%)>中國平安(2.21%)>新華保險(1.09%)>中國人壽(-0.05%)，其中10月單月的增速分別為中國太保(29.44%)>新華保險(3.55%)>中國平安(-3.50%)>中國人壽(-4.67%)>中國人保(-39.54%)。中國太保的高增速主要來源于躉交保費而非業(yè)務(wù)增長，除此之外，10月壽險公司均表現(xiàn)不太理想，主要是由于一方面壽險仍在轉(zhuǎn)型過程中，盈利能力仍受到影響，另一方面，疫情反復(fù)也對居民財富造成一定負面影響，導(dǎo)致居民對保險類非生活必須品的需求下降，除此之外，壽險公司對“開門紅”產(chǎn)品的布局也分散了代理人團隊的精力，總的來說，壽險的復(fù)蘇仍需觀察轉(zhuǎn)型的成效、市場復(fù)蘇等多方面因素的進展情況。
政策層面，11月17日，銀保監(jiān)會發(fā)布《人身保險產(chǎn)品信息披露管理辦法》，保險公司作為產(chǎn)品信息披露的主體，應(yīng)當(dāng)將產(chǎn)品的條款、費率、現(xiàn)金價值全表等與消費者權(quán)益密切相關(guān)的信息進行全面披露。本次《辦法》首次要求公布保險產(chǎn)品的費率表和一年期以上的人身保險產(chǎn)品現(xiàn)金價值全表，強化了人身保險產(chǎn)品的信息披露程度，有利于消費者更好的了解保險產(chǎn)品，減少行業(yè)亂象，對于行業(yè)長期發(fā)展具有較大裨益。
