在發(fā)布2019財(cái)年三季報(bào)(截止3月31日)之后，微軟(MSFT.O)股價(jià)迭創(chuàng)新高，總市值一度突破萬億美元，重返全球市值第一。

崛起于PC時(shí)代，在移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代屢屢受挫，微軟如何逆襲為王?

云業(yè)務(wù)迅速增長，以及持續(xù)大手筆的股票回購，是讓微軟總市值一度超過蘋果和亞馬遜重返全球市值最大公司的關(guān)鍵因素。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，Azure云業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2019年第一季度，公司整體營收同比增長14%，智能云業(yè)務(wù)營收同比增長22%，其中Azure營收同比大幅增加73%。

在資本層面，自2018年四季度股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，微軟便開始加大股票回購的力度，至2019年一季度僅半年的時(shí)間，公司回購金額就超過了110億美元，相比于上年同期接近翻倍。過去十年，微軟已經(jīng)耗資超過1000億美元用于股票回購。這也是支撐公司股價(jià)持續(xù)上漲的關(guān)鍵因素。

云業(yè)務(wù)逆襲：Azure營收增七成

微軟在2010年推出Azure，正式進(jìn)入云服務(wù)領(lǐng)域。但是，微軟在云業(yè)務(wù)方面的布局落后于亞馬遜。

2014年，納德拉接任微軟第三任CEO，并提出“移動為先、云為先”的戰(zhàn)略。

自2016財(cái)年，公司將營收分類調(diào)整為智能云(Intelligent Cloud)、生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程(Productivity and Business Processes)、更多個(gè)人計(jì)算(More Personal Computing)三類。

其中，智能云業(yè)務(wù)包括Azure、SQL Server、Visual Studio、System Center以及GitHub(2018年收購)等產(chǎn)品;生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程包括Office、LinkedIn、Dynamics等產(chǎn)品;更多個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)包括Windows產(chǎn)品、游戲、Surface等硬件設(shè)備和搜索廣告。

市場研究公司Canalys的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，微軟占據(jù)云計(jì)算市場13.7%的份額，位居全球云計(jì)算市場第二大份額，雖然市場占有率遠(yuǎn)低于亞馬遜的32%，但增長迅猛。

財(cái)報(bào)顯示，2019年第一季度，公司營收305.71億美元，同比增長14%，智能云、生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程、更多個(gè)人計(jì)算三大業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入占比分別為30%、33%及37%。

其中，智能云業(yè)務(wù)收入增速最高，同比增長22%至96.49億美元。根據(jù)財(cái)報(bào)，該業(yè)務(wù)增量主要來自于Azure，得益于更多的IaaS及PaaS消費(fèi)，Azure收入同比增長高達(dá)73%。從歷史數(shù)據(jù)看，2018年以來，Azure始終保持著70%以上的營收增速，增長勢頭強(qiáng)勁。

盡管，智能云業(yè)務(wù)收入增速較高，但相對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)其有更高的基礎(chǔ)設(shè)施投資成本及銷售推廣費(fèi)用，而隨著微軟將Office由軟件向SaaS轉(zhuǎn)型，與云服務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，包括office等產(chǎn)品的生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)成為推升公司利潤的主力。

Office產(chǎn)品上云推升利潤

云時(shí)代，微軟將過去Office主要功能上云，同時(shí)將收費(fèi)模式由過去的許可制轉(zhuǎn)為訂閱制。Office 365，Dynamics 365及LinkedIn成為微軟目前面向企業(yè)級提供SaaS服務(wù)的核心產(chǎn)品。

財(cái)報(bào)顯示，2019年一季度，公司生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)收入約102.42億美元，相比于上一年增加了12億美元，增幅14%。其中，office企業(yè)級收入同比增加約7.37億美元，貢獻(xiàn)約六成的增量，這主要由于Office 365企業(yè)級訂閱用戶及ARPU(戶平均收入)增加。

此外，LinkedIn收入同比增加3.61億美元，同比增幅為27%;Dynamics收入同比增長13%，主要為Dynamics 365的增長。

由于經(jīng)營費(fèi)用相對增幅較低，生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)利潤增幅高于營收增幅，為微軟貢獻(xiàn)最多的營業(yè)利潤。

2019年一季度，公司營業(yè)利潤約103.41億美元，同比增長25%。其中，生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)營業(yè)利潤約39.79億美元，同比增長28%，在整體營業(yè)利潤中的占比約37%。

公司Non-GAAP下2019年一季度凈利潤88.09億美元，同比增長22%。

回購及分紅超2000億美元

過去十多年，微軟用于股份回購以及支付股利的金額累計(jì)超過2000億美元。

根據(jù)財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009財(cái)年至2019財(cái)年前三季，公司累計(jì)耗資1177億美元回購股票。

隨著微軟股價(jià)持續(xù)飆高，很多股東對于公司高價(jià)回購股票頗有質(zhì)疑，管理層在2017財(cái)年及2018財(cái)年對回購金額有所收緊。不過，2018年第四季度，微軟股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，公司回購力度開始明顯增加。

2019財(cái)年前三季度(即2018年6月1日至2019年3月31日)，公司回購金額達(dá)到149.1億美元，同比增加78.37%，已經(jīng)超過2018財(cái)年年度回購數(shù)額。隨著回購節(jié)奏加快，微軟股價(jià)在2018年末觸底回升，今年以來漲幅超過20%。

除了回購之外，微軟最近十多年基本保持每年分紅四次的節(jié)奏，且分紅金額逐年增加，累計(jì)分紅超過900億美元。

如此大手筆分紅及回購的底氣來源于充沛的現(xiàn)金流。

2009財(cái)年至2019財(cái)年前三季，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)約3446.67億美元。這期間，公司回購加分紅金額合計(jì)約2103.8億美元，在經(jīng)營性凈現(xiàn)金流中的占比超過六成。(YYL)

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