美國當?shù)貢r間10月24日收盤后，亞馬遜公布三季度財報，凈利潤 21 億美元，比去年減少27.5%。這是兩年來亞馬遜首次出現(xiàn)利潤同比下滑。而去年亞馬遜只有一個季度利潤增速低于100%。

更引人關(guān)注的是，亞馬遜預(yù)計最重要的圣誕季利潤下滑會更嚴重，從去年的29億美元減少到12億美元，縮水 59%。

受此影響，亞馬遜股價在盤后一度下跌超過9%，收于 -6.73%。貝索斯個人財富一日減少超過70億美元。加上離婚造成的財產(chǎn)分割，以及今年微軟股價大漲38%，貝索斯的首富位置再次更替。

不過對于投資者來說，首富是誰并不重要，重要的是，亞馬遜到底出了什么問題?利潤下滑的原因到底是什么?公司的未來還值得期待嗎?

各板塊成本上升侵蝕利潤

根據(jù)最新出爐的三季度財報，亞馬遜報告期內(nèi)營業(yè)收入699.8億美元，同比增長24%，高于市場預(yù)期的688.3億美元。

按地區(qū)劃分，北美地區(qū)營收同比增長24%至426.4億美元，國際地區(qū)營收增長18%至183.5億美元，云服務(wù)AWS營業(yè)收入增長35%至90億美元，各項指標均超過市場預(yù)期。各板塊營收占比分別是：北美營收占61%，國際地區(qū)營收占26%，AWS營收占13%。

在營收大幅增長的情況下，亞馬遜三季度的利潤卻出現(xiàn)了下滑，為同比下降27.5%至21億美元，每股收益(EPS)4.23美元，低于市場預(yù)期的4.59美元。而這一數(shù)據(jù)去年同期為5.75美元。

那么，為什么出現(xiàn)增收不增利的情況?從財報來看，最直接的原因就是成本上漲過多。亞馬遜的運營成本主要由五部分組成：倉儲物流費用、銷售費用、研發(fā)費用和內(nèi)容獲取成本、管理費用和其他經(jīng)營性的收入支出。

報告期內(nèi)，亞馬遜的倉儲物流費用同比增長23%至100億美元，銷售費用同比增長44%至47.5億美元，研發(fā)費用和內(nèi)容獲取成本同比增長28%至92億美元。上述幾項成本均為公司主要成本，其增速均超過了營收增速，這也是利潤下滑的原因之一。

其中，銷售費用的增長幅度最大，公司在財報發(fā)布后的電話會議中提到，銷售費用大幅上升的原因是公司繼續(xù)增加了AWS的銷售團隊，同時增加了流媒體服務(wù)PrimeVideo的推廣活動。

此外，亞馬遜作為北美最大的電商公司，倉儲物流費用也是其成本中最大的一項，雖然該項目增幅不是最大的，但絕對數(shù)額最大，本報告期達到100億美元。在電話會議上，公司表示該項費用的增加是為了發(fā)展一日送達(one-day shipping)業(yè)務(wù)，正在增加物流上的投資而造成的費用上升。公司并且預(yù)計第四季度由于臨近電商銷售旺季，還將投資15億美元來滿足旺季的物流需求。

同時，AWS云計算服務(wù)作為亞馬遜在電商業(yè)務(wù)之外最重要的新業(yè)務(wù)板塊，公司也一直在增加這項業(yè)務(wù)的投入，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)相關(guān)費用的上升。此外，亞馬遜的行政支出增長了近30%。

目前，電商板塊仍然是亞馬遜占比最大的業(yè)務(wù)，產(chǎn)品銷售收入占總營收比超過一半以上。但這一板塊的利潤率很低，因此各項成本支出一旦大幅上升，就會造成利潤的大幅下滑。

AWS云計算增長乏力

值得注意的是，亞馬遜在上市以來的大部分時間里，其實并不是一個利潤表現(xiàn)特別優(yōu)秀的公司。也就是最近兩年的利潤增長讓投資者們忘記了它曾經(jīng)經(jīng)歷了長期的虧損。

那么資本市場為何一直給予它極高的估值和青睞呢?因為貝索斯一直以來奉行的戰(zhàn)略都是“追求長期發(fā)展，忽略短期利潤”，事實上他過去十多年也一直在投注新的科技領(lǐng)域，如云計算和AI語音技術(shù)，這兩個領(lǐng)域的研發(fā)水平和商用成果，亞馬遜目前都位于全球前列。

也正是這種戰(zhàn)略思維的領(lǐng)先，讓亞馬遜跳出了單純依靠價格或規(guī)模死磕電商的發(fā)展格局，在電商行業(yè)已達天花板的背景下，為投資者描繪了“科技亞馬遜”的美妙藍圖。

但本季度最令投資者失望的也正是亞馬遜AWS云服務(wù)板塊，該業(yè)務(wù)營收增速從去年第二季度開始，連續(xù)四個季度呈現(xiàn)下滑趨勢，本季度為下滑35%。目前，雖然AWS仍然是全球市占率最高的云計算服務(wù)商，但來自微軟、谷歌等公司的競爭壓力也越來越大，特別是在亞洲市場面臨著來自阿里云、騰訊云等中國科技公司的挑戰(zhàn)，AWS已經(jīng)很難再長期保持高速增長。

在AI語音技術(shù)方面，亞馬遜于上個月舉行的年度硬件發(fā)布活動中推出了Echo Studio、Echo Glow、Echo Flex和Echo Frames等產(chǎn)品。語音助手Alexa也有大量更新，包括Alexa Guard和多語言模式等。由于本季度財報中并沒有提及AI語音業(yè)務(wù)的詳細財務(wù)數(shù)據(jù)，暫時還難以評估此項業(yè)務(wù)的貢獻情況。

不過，智能家居產(chǎn)品是亞馬遜的傳統(tǒng)強項，通過Alexa串聯(lián)起來的AIoT生態(tài)鏈，仍然是未來亞馬遜值得期待的新增長點之一。

除了借助科技新業(yè)務(wù)，亞馬遜保持增長的另一個手段是對外并購。公司2017年以137億美元收購的全食超市即為2018年的財報帶來了營收的大幅增長。

但這種外延式增長一方面需要短期內(nèi)付出大量現(xiàn)金，造成現(xiàn)金表的壓力，另一方面，收購后的整合會帶來管理難題，再加上近年來美國政府對于科技巨頭們的頻繁并購加大了反壟斷調(diào)查的力度，也使亞馬遜等公司借助并購保持增長的模式面臨一定的不確定性。

如今，蘋果、微軟等公司的市值已經(jīng)站穩(wěn)萬億美元，而亞馬遜似乎離這一目標越來越遠(截至10月25日的市值約8500億美元)。看來，要讓投資者繼續(xù)看好亞馬遜，貝索斯得盡快找到下一個讓人興奮的新增長點。

(上海，記者 陳默)

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