茂金屬聚丙烯性能優(yōu)異，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。催化劑是聚丙烯技術(shù)發(fā)展的關(guān)鍵，經(jīng)歷了不斷的更新?lián)Q代。茂金屬是第五代催化劑，生成聚合物具有分子量分布窄、聚合物結(jié)構(gòu)可控、可對(duì)聚合物進(jìn)行分子剪裁等特點(diǎn)。mPP就是利用茂金屬催化劑合成的聚丙烯，相較于傳統(tǒng)聚丙烯產(chǎn)品外觀更加優(yōu)異、透明性好，揮發(fā)物和析出物含量更低、更加潔凈。mPP的高透明度和高光澤度使其擁有更廣泛的應(yīng)用領(lǐng)域，主要集中在無(wú)紡布、注塑及膜材料。mPP的加工工藝多為在原有聚丙烯的生產(chǎn)產(chǎn)線中優(yōu)化，集中于本體法-氣相法組合和氣相法這兩種，生產(chǎn)成本和生產(chǎn)難度都比聚丙烯更高。

國(guó)外企業(yè)主導(dǎo)mPP市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口依賴度高。茂金屬聚丙烯在供給端主要是由國(guó)外企業(yè)主導(dǎo)市場(chǎng)，部分龍頭企業(yè)市場(chǎng)占比較高。從全球來(lái)看，茂金屬聚丙烯行業(yè)起步時(shí)間以及市場(chǎng)規(guī)模落后于茂金屬聚乙烯，并且受價(jià)格因素影響，2020年全球茂金屬聚丙烯在聚丙烯產(chǎn)量中占比不到15%，我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)存在較大發(fā)展空間。根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)mPP商業(yè)化生產(chǎn)基本處于空白，高端應(yīng)用領(lǐng)域所需產(chǎn)品主要是依靠進(jìn)口。2020年，國(guó)內(nèi)mPP需求量為10.2萬(wàn)噸，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)量?jī)H能滿足自身12.7%需求量，進(jìn)口依賴度較高。

國(guó)內(nèi)mPP熔噴料應(yīng)用占比大，2020年需求增速超過(guò)100%。國(guó)內(nèi)的mPP主要用于高透明聚丙烯制品，例如熔噴料、醫(yī)療用品、紡粘無(wú)紡布和食品包裝膜等領(lǐng)域的高端產(chǎn)品生產(chǎn)。醫(yī)療與熔噴料產(chǎn)業(yè)對(duì)mPP需求較為穩(wěn)定，其中熔噴料領(lǐng)域消費(fèi)需求量占比較高，熔噴料作為口罩原料之一，其需求量在2020年新冠疫情出現(xiàn)后保持在高位。根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)mPP需求量猛增至10.2萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2022-2025年，我國(guó)mPP消費(fèi)需求規(guī)模維持在10萬(wàn)噸以上。

技術(shù)突破有望緩解進(jìn)口壓力，茂金屬聚烯烴行業(yè)發(fā)展空間廣闊。近年國(guó)內(nèi)政策端大力支持高端聚烯烴行業(yè)發(fā)展，自2014年來(lái)中國(guó)石油石化院、哈石化、揚(yáng)子石化、燕山石化等不斷取得技術(shù)突破，未來(lái)我國(guó)mPP領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，緩解國(guó)內(nèi)進(jìn)口依賴度高的局面。在政策支持和技術(shù)突破下，茂金屬聚烯烴產(chǎn)業(yè)近10年來(lái)的發(fā)展速度令人鼓舞，未來(lái)茂金屬聚烯烴行業(yè)有望加速發(fā)展。

投資建議：2020年以來(lái)國(guó)內(nèi)mPP需求快速增長(zhǎng)，2020年需求增速超過(guò)100%，預(yù)計(jì)2022-2025年我國(guó)mPP消費(fèi)需求規(guī)模將維持在10萬(wàn)噸以上。目前我國(guó)mPP進(jìn)口依賴度高，但近年來(lái)國(guó)內(nèi)政策端大力支持，并且眾多企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，茂金屬聚烯烴產(chǎn)業(yè)近10年來(lái)的發(fā)展速度令人鼓舞，已有百噸級(jí)聚乙烯茂金屬催化劑裝置投產(chǎn)。我們看好高端聚烯烴行業(yè)，并重點(diǎn)關(guān)注茂金屬聚烯烴行業(yè)，持續(xù)看好行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景。建議關(guān)注布局高端聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈的中國(guó)石化、萬(wàn)華化學(xué)、榮盛石化、寶豐能源、衛(wèi)星化學(xué)、岳陽(yáng)興長(zhǎng)。

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